策略专题:价值投资的理性回归

积极看待市场调整。

本轮调整具有较强的内在需求。今年3月份以来,随着个人投资者的蜂拥入市,市场结构化泡沫程度迅速扩大,大额IPO和场外配资的监管只是催化因素,杠杆资金和互联网环境下信息的快速传播进一步放大了调整的幅度。通过本轮调整,市场短期泡沫得到了一定挤出,优质公司的投资价值得以显现。同时,随着融资和减持压力的减轻,只要新增资金不出现大幅缩水,我们对于市场中期资金面供求持正面判断。

基本面并无实质性变化。

目前来看,股市运行的宏观环境并无明显变化,实体经济对股市的映射效应和溢出效应依然存在,下一步需要关注的是财政政策和货币政策搭配对流动性的边际影响。从这个角度上看,符合经济转型和产业升级方向的消费和新兴领域仍是相对确定的投资方向。同时考虑到行业业绩增速的分化减弱,对优势行业中优势公司的选择将更加重要。

价值投资的理性回归。

趋势投资和价值投资之间并不违背,特别是对于A股这般复杂的市场,但价值投资可以在很大程度上提高投资的确定性。美国科技股泡沫之后的经验上看,尽管行业表现相对趋同,但必选消费和科技行业中的优势公司依然成为长跑冠军;日本90年股灾之后的6年间,尽管日经指数依然疲弱,但电子、家电、汽车、化工等日本优势行业中的龙头公司股价表现依然靓丽。

A股龙头公司的成长经验。

通过对10家A股龙头公司的总结,不难发现一些共性,如对远大目标的追求、高度专注、先发优势、研发创新、全球化布局、客户关系、有效的组织管理以及充满活力的企业文化、优秀的管理层能力等。正是凭借这些特质,这些公司在产业升级中成长为行业龙头。这些经验或许可以为我们发现未来的成长性行业龙头提供参考。