策略研究-“次新股”投资二三事:大约在秋季

“次新股”中长期表现不佳。

新股(次新股)长期表现不佳是IPO三大谜团之一,另外两个是新股发行抑价和IPO热销。根据我们对2014年6月以来和2010-2012年两轮IPO的统计,不考虑结构性因素,次新股中长期整体表现不佳是成立的。以此为前提,次新股投资逻辑应以阶段性行情为主。

市场情绪极度乐观下的炒作。

从本轮次新股表现上看,2015年5月是次新股整体炒作的最高峰,但6月份显露出被证伪的迹象。5月份的市场环境极度“亢奋”,高估值、高价、小盘股备受追捧。次新股当属此类,特别是又小又新的品种。

事后追溯,基于次新股中长期表现不佳的前提,5月次新股暴炒当时应当引起警惕。

“高送转”主题概念。

2014年10-11月是本轮次新股的另一轮阶段性行情区间,其主要动力来源于14年报“高送转”的主题炒作。作为传统的“高送转”大户,这一逻辑是成立的。但要注意两点,一是高送转主题在市场整体强势时会演绎得较为充分,二是要严格遵守“高送转”主题的阶段性特征。

择股不易。

如果次新股中长期表现不佳的判断得以延续,那么这类资产中期整体配置价值是相对有限的。也就是说,“研究不充分”等潜在因素较难抵消新股上市短期热炒对中期行情的透支。基于本轮去年上市次新股的表现,如果要从中挑选个股,建议关注新兴行业和后续资本运作两个重要维度。整体而言,把握次新股投资的阶段性意义更强。

配置建议:大约在秋季。

考虑到本轮调整的特殊性,市场情绪剧烈反转的概率相对有限,因此现阶段次新股系统性配置机会相对有限。如果市场企稳回升,成长主线再度确认,可以围绕四季度“高送转”主题对次新股进行布局。届时我们会以组合的形式予以推荐。