山大地纬:人社信息化+智能用电两翼齐飞

投资要点

公司简介:公司成立于1992年,致力于为人力资源和社会保障、电力行业智能用电两大领域提供信息化整体解决方案(软件开发+系统集成+运营维护)。公司实际控制人为山东大学,控股股东山大产业集团占总股本的51%。2015年5月4日起采用做市转让方式。

人社信息化业务先发优势突出,行业升级与异地扩张可期。人社部要求各地社会保障信息化建设必须尽量选择有认证资格的企业。公司是最早获得人社部前台技术支持商资格的企业之一,是通过人力资源和社会保障部全部5项技术支持商认定的8家企业之一,积累了丰富的行业经验。公司与山东、安徽、青海、江苏等十几个省市自治区的劳动保障经办机构建立了合作关系,行业市场占有率位居全国前列,其中山东省市场占有率80%以上。山东省新农合人社并轨产生的系统搭建和升级需求、以及未来向省外市场的进一步拓展将带动公司该业务的进一步快速增长。

智能用电业务技术领先,新电改推动市场需求。国网公司全力推进用电信息采集系统建设,用电信息采集规模日益庞大,用电信息采集面临大规模终端的接入压力及海量数据的存储效率等问题。公司在物联网、云计算、云存储、大数据并行挖掘、智能终端接入等方面取得了多项领先的技术成果,2013年成功建成了山东省省级集中的电力用户用电信息采集系统,是目前国内规模最大的用电信息采集系统,采集系统建设进度、覆盖规模及数据应用率等指标均位居国家电网公司前列。智能用电领域长期增长动力在于智能电网建设的不断深入,新电改瞄准电力需求侧管理为公司带来新的收入增长点。

盈利预测与估值分析:我们预测公司2015~2017年净利润分别为50.76/63.64/84.05百万元,按照最新股本(5250万股)摊薄的EPS 分别为0.97/1.21/1.60元,除权后全摊薄每股收益为0.64/0.81/1.07元(2015年每10股送红股5股后总股本为7875万股)。我们选取了主板市场人社信息化和智能用电信息化领域相关主板上市公司作为估值参考,可比公司2015年预测PE 均值为165倍,参考二级市场可比公司估值并考虑新三板流动性折价,我们建议给予公司的合理估值区间为44元~53元,对应2015年预测EPS(除权前0.97元/股)的45~55倍PE。首次覆盖,给予公司“买入”评级。

风险提示:1.市场区域集中风险;2.行业竞争加剧风险;3.人才流失风险。