非银行金融—券商:对部分券商调整保证金比例的点评

部分券商调整保证金比例:12 月5 日,中信建投证券和国联证券发布公告,称为控制风险,上调融资保证金比例。国联证券的公告声明:为控制风险,保障投资者利益,适当调整融资标的证券保证金比例,调整后融资保证金比例如下:各ETF 类标的证券保证金比例为60%,大盘股类标的证券保证金比例为65%,中小创业板类标的证券保证金比例为70%。

近期出于风险控制的考虑,部分券商上调了保证金比例,同时部分券商采取了调整折算率的做法。

调整保证金比例的影响:交易所规定,投资者融资买入证券时,融资保证金比例不得低于50%。

股票折算率规定深证100 指数成份股股票的折算率最高不超过70%,非深证100 指数成份股股票的折算率最高不超过65%。

原先客户参与融资融资业务,以股票作为担保物,如折算率为65%,保证金比例为50%。如果客户提供100 万市值股票,可融资买入的股票市值为:100 万*65%/0.5=130 万元,客户的融资杠杆为1.3 倍。

上调折算率后,如上调至65%,客户可融资买入的股票市值为:融资买入市值=100 万*65%/0.65=100 万元,客户融资杠杆从1.3 倍下降至1倍。

调整折算率的影响:如券商维持保证金比例50%不变,将某近期涨幅过大的股票折算率从65%下调至55%,可融资买入的股票市值为:融资买入市值=100 万*55%/0.5=110 万元,客户融资杠杆从1.3 倍下降至1.1 倍。

影响结论:最终影响主要有两点:1、近期市场涨幅较大,客户用于融资融券的担保物大幅增值,即时券商下调保证金比例或折算率,客户归还融资负债后、再次进行融资买入的金额不一定会下降,即全市场融资规模不一定会低于原规模。但是,新增融资规模的空间会受到一定抑制。

2、券商调整保证金比例对融资客户的交易杠杆影响较大,调整折算率则影响较为温和、对个股超涨的风险提示效果也更为直接。一方面,券商主动降低杠杆,可视为对市场风险的谨慎态度。另一方面,考虑到接近年底,金融机构资金面有可能偏于紧张,券商对于融资政策调整方式的选择也部分代表了其自身流动性的充裕情况,选择调整折算率的券商,其流动性相对较好。