汽车和汽车零部件行业动态跟踪报告:排放政策执行力度空前,轻卡洗牌才刚开始

行业分化态势加剧

1H14汽车销量同比增8.4%,增幅低于2013年;上半年乘/商用车销量同比分别为11.2%/-3.2%,二季度乘/商用车增幅差距进一步扩大。目前自主、日系、进口车库存较高,势必对下半年乘用车销售造成压力。

2014年前5月汽车行业销量/收入/利润同比增幅为9%/15.2%/30%,整车利润率处于历史高位。我们判断2014年汽车行业利润增幅将呈“前高后低”态势。

国四排放执行力度空前、轻卡大洗牌才刚开始

卡车6月销量同比大幅下降23%,其中重型/中型/轻型卡车销量分别同比下降15%/35%/29%。5月以来柴油车国四排放标准执行严格程度超预期,中轻卡企业猝不及防,其年销量大,技术水平较低,导致本次升级压力大。高端轻卡企业如江铃、庆铃等迅速受益,不符合排放标准的产品将在相当长一段时间内大幅萎缩。轻卡高端化不可逆转,高端轻卡企业市占率上升趋势加速。

政策频出、新能源汽车加速推进

纯电动车表现更佳:2014上半年我国节能与新能源汽车产量同比增73.1%为2.8万台。纯电动乘用车/客车产量分别同比增长261%/187%。目前客车行业有28%左右为节能与新能源客车,而节能与新能源乘用车占乘用车整体的份额仅为0.22%。继2013年9月国家出台新一轮新能源汽车补贴政策以后,地方补贴政策多于2014年5、6月份跟进;近期又出台新能源车免征购置税、要求中央及近90个新能源汽车示范城市的政府机关及公共机构更新车辆里新能源汽车比例、要求充电等配套设施数量等利好政策。

乘用车:外资品牌继续蚕食自主份额

合资里大众、福特增幅高,韩系和美系B级轿车市占率提升;而日系B级轿车份额下降。自主轿车份额十连降,五菱、长安自主表现突出。

投资建议:紧跟政策选股

下半年行业投资机会主要来自政策实施趋严及推进加速带来的行业结构变化、相关核心配件规模大增。每一次行业技术升级都是一个优胜劣汰过程,有技术优势的企业终将胜出。下半年我们继续强烈推荐“宇威铃”组合,强烈推荐宇通客车、威孚高科、江铃汽车。乘用车个股方面,我们依然遵循“新车”逻辑,强烈推荐长安汽车、推荐上汽集团、长城汽车。

风险提示

行业库存增加;限购城市增加;行业政策未能严格执行。