鲁泰A:业绩符合预期,未来平稳发展

业绩简评 公司2011年实现营业收入、净利润、EPS 分别为60.79亿元、8.49亿元、0.85元,分别同比增长20.95%、14.81%、14.86%,业绩符合我们预期。公司利润分配方案为每10股分配现金2.8元(含税)。

经营分析 欧美经济复苏缓慢,以及棉价暴跌导致公司11年利润前高后低:4季度做为传统最旺季节,净利润只有1.32亿元。1)公司作为出口型制造类企业,受欧美需求萎靡的影响较大;2)产品原材料棉花价格暴跌,两大原因使得盈利能力受影响,本期毛利率下滑1.4个百分点至31.15%; 强化色织布生产的技术优势:公司作为生产色织布的全球龙头企业,在新产品研发、新技术推广、新成果转化等方面持续推进,报告期内公司研发费用增长31.28%,研发费用率提高0.32个百分点至4.1%,目前公司已形成色织面料100多个系列、几十万个花色品种,满足多元化的市场需求。

因此公司订单相对饱满,毛利率波动是业绩波动的主要因素; 财务指标变动情况:报告期内公司,1)营业税金及附加5038万元,同比增长994.70%,原因是公司自2010年12月开始缴纳城建税及教育费附加所致;2)因交易性金融资产投资收益增加,公司实现投资收益7321万元,同比增长240.91%; 预计公司未来业绩平稳增长:1)一方面欧美经济继续缓慢复苏,另一方面12年棉价将窄幅波动,对成本影响明显减小;2)公司还致力于4000万米色织布新增产能和5000万米匹染布新产能项目建设,两项目的一期工程都有望在上半年投产。公司始终坚持宁让毛利率不让市场份额,同时目前行业整合进行中,因此扩大产能是公司必然选择。公司规模庞大,又是出口为主,除非发生类似10年棉价暴涨情况,未来业绩更多以平稳增长为主。

盈利调整 我们看好公司的未来发展,作为龙头企业,注重研发的投入和技术的积累,拥有长期稳定的客户资源,稳定的技术、管理团队。考虑到2012年整体出口形势的严峻,我们给予公司2012-2014年预期净利润分别为9.28亿、10.4亿、11.51亿元,分别同比增长9.35%、12.13%、10.61%,对于EPS 分别为0.920元、1.031元、1.141元。

投资建议 公司估值便宜,流动性好,竞争力强,业绩平稳增长,维持买入评级。