鹏辉能源:产品线较广的绿色电池生产商

报告摘要:

公司主营业务为各类绿色高性能电池的研发、生产及销售。经过10多年的发展,公司目前已成为化学电池行业内在技术创新、技术应用、配套体系和产品种类方面都具有较强竞争力的企业。公司的产品线比较广。

公司电池产品种类包括高性能锂一次电池、高性能锂离子电池及镍氢电池,具体产品主要为锂铁电池、锂锰电池、锂离子电池及镍氢电池,广泛应用于电子数码产品、电子烟、视听设备相关配套产品、电动玩具、电子安防设备、智能仪表、电动工具、电动交通工具、储能等领域。

2014年公司锂离子电池的营收规模为4.85亿元,毛利率为22.66%;镍氢电池的营收规模为0.99亿元,毛利率为21.52%;锂锰一次电池的营收规模为0.34亿元,毛利率为22.40%;锂铁电池的营收规模为0.26亿元,毛利率为33.03%。从上面的数据看,公司各类电池的收入规模在行业内都不算太大,但是毛利率维持的尚可,表明公司是有一定竞争力的。

上市募集资金主要用于绿色高性能锂离子二次电池扩建项目、绿色高性能一次锂铁电池扩建项目、研发中心建设项目以及其他与主营业务相关的营运资金项目等四个项目的建设。公司原有10000Ah 左右的锂离子电池产能,募投项目将新增9000万Ah 产能。达产后,公司产能接近翻番,从而支撑公司业绩继续增长。

预计公司2015、2016和2017年的营收分别为7.94、9.83和11.59亿元,分别同比增长13.32%、23.85%和17.83%;净利润分别为6293、7825、9325万元,分别同比增长4.46%、24.33%和19.19%;EPS 分别为0.75、0.93和1.11元。

公司主要产品为3C 类锂离子电池和部分锂一次电池,产品的价格面临进一步下滑的压力。由于目前A 股市场锂电池股的估值水平偏高,因此我们认为公司的合理定价区间在22.50-26.25元之间,对应2015年0.75元EPS 的动态PE 水平在30-35倍之间。

风险:电池行业竞争加剧,价格下滑风险;市场系统风险。