2015年基础化工行业年度策略报告:关注竞争格局好转与产业发展新机遇

2014年以来,我国国内经济增速有所放缓,前三季度增速分别为7.4%、7.5%和7.3%。11月中国制造业采购经理指数(PMI)为50.3%,较上月回落0.5个百分点。国内制造业产能过剩的格局并未有效改变,国内工业品出厂价格仍在持续下降中。

1~10月,化学工业增加值增长10.6%,专用化学品制造业主营收入增速14.8%;涂(颜)料制造业增幅11.2%;基础化学原料主营收入增幅9.1%;合成材料增幅7.4%;橡胶制品业主营收入同比增长7.6%;化肥行业主营收入增幅5.2%。

行业整体依然盈利底部、新增投资放缓,费用率下降,继续下行空间有限。

自10月以来,供应过剩和需求疲软导致国际油价持续下跌,WTI原油当前报价已至66.81美元/桶。我国是石油进口大国,化工行业中多数细分子行业常年挣扎于产能过剩的困境中,油价下行有助于该类企业从成本端减轻压力,降低生产成本,扩大盈利空间。

回顾行业走势,2014年6月中旬后,申万化工指数明显跑赢沪深300,11月后大盘风格向权重股蓝筹价值转换,至12月,化工指数小幅跑输沪深300。2014年三季度,行业热点轮动效应明显,资金配置偏好度明显提升。同时风险偏好和估值水平齐升,小市值公司受资金追捧,2014年Q1,A股化工类上市公司共有49家企业市值低于20亿元,至Q3,市值低于20亿元的企业数量只剩下9家。化工是充分竞争行业,但自2013年以来,行业已经逐渐开始了从单纯的竞争走向合作竞争阶段,主要表现的行业如染料、维生素、玻纤、PTA行业等。

投资策略方面:我们认为当前经济大环境对化工这样的中间行业来说并不能构成正向有效刺激。那么此时,首先,确定的业绩增长是投资化工行业的主要依据与逻辑。第二、产能过剩下,行业内部的整合与并购成为优势企业焕发生机的契机,供给端的变化引导行业投资,结构性机会需要把握。建议把握三条主线:1、销量订单稳定增长,业绩稳定上涨:复合肥行业、部分受益于跨国企业订单转移的农药企业;2、收购并购后有持续整合能力的企业;3、受益于油价下跌盈利上涨的品种。