2015年计算机行业投资策略:板块高估值,外延驱动+价值重估成未来看点

业绩稳步增长,子版块分化隐现。板块2014年三季度营收和净利润同比增速达到9.4%和11.8%,整体盈利能力逐步提升。三大子版块出现分化,计算机硬件维持低速增长,软件及IT 服务增速较快。

板块PE 仍处高位,警惕估值泡沫。2014年初板块经历一波调整,但整体涨幅在中信29个一级行业中仍排名第一。截止2014年11月21日,行业市盈率(TTM)达72倍,较上证综指溢价6.89倍,处历史较高水平。

总体来看行业存在一定的估值压力,需警惕PE 泡沫。

行业高估值,关注并购主题与价值重估标的。计算机行业平均估值已达到72倍,我们担忧板块整体性的估值抬升过程不可持续。在板块整体高估值背景下,我们认为通过持续并购摊薄PE 可为标的提供足够的安全边际,而价值重估类企业亦可为当前较高PE 提供足够的逻辑支撑。

建议积极关注板块内持续并购主题。至2014年10月底,A 股计算机行业完成并购交易93起,涉及金额257亿元,接近前三年总和。我们认为监管层对并购重组的明确支持,A 股市场大量“小而美”计算机企业受行业制约内生增长趋缓,以及板块整体高PE 估值下,计算机板块将持续迎来外延并购浪潮,通过持续的外延扩张摊薄PE,有望为标的提供足够的安全边际。

建议关注客户资源变现带来价值重估机遇的相关标的。移动终端的大量普及打开了O2O 产业万亿级市场空间,而消费者用户数和线下商户数量是助力产业成长的两大重要资源,构成了平台快速扩张的正循环。该模式下拥有大量线下客户资源的传统B2B 类企业,通过从以往的单纯“卖产品”模式,向互联网化的“客户运营”模式转变,庞大的线下客户数量,为这类企业带来了价值重估的机遇。

我们给出的计算机板块2015的投资组合为:东方国信(300166.SZ)、启明星辰(002439.SZ)、绿盟科技(300369.SZ)、用友软件(600588.SH)、新开普(300248.SZ)、石基信息(002153.SZ)、荣之联(002642.SZ)、安居宝(300155.SZ)、顺网科技(300113.SZ)。

风险提示:(1)板块估值较高,存在估值中枢整体调整风险;(2)14年并购标的业绩普遍下滑,影响市场情绪