安信证券证券行业周报数据库

本周观点:

1.【券商周报观点:券商板块行情启动,业绩驱动为主】①本周沪深300指数上涨7.60%,券商指数上涨13.72%,超额收益6.12%。本周日均股基交易额大幅上升至约1.12万亿元,3月日均交易额约8623亿元,2015年截止目前日均股基交易额约6948亿元,两融余额突破1.3万亿元大关。根据中证登披露,2015年3月9日-3月13日证券市场交易结算资金余额净增加8187亿元,日均数为1.3万亿元,市场情绪显著改善。②本周券商股行情趋于分化,普遍而言大券商股表现较好,除了次新股东兴证券(19%)和申万宏源(+17%)以外,华泰证券(+24%)、东吴证券(+17%)、招商证券(15.53%)涨幅较大。③本周协会发布账户管理业务的征求意见稿,大幅超出市场预期,近千亿元的账户管理业务市场想象空间逐渐打开。从存量来看,截止2015年1月底,根据协会的统计数据,行业托管客户资产总额为25.7万亿元,假设按照1%的管理费率(目前券商集合资产管理业务管理费率大概1-1.5%)计算管理费率收入,假设30%的客户参与,预计将给行业带来近800亿元的管理费收入,将大幅增厚行业业绩(2014年行业全年收入为2602亿元)。除此之外,券商还可以与客户约定业绩报酬提取比例,比如采取三七分或者二八分,将进一步增加券商经纪业务的收入来源,综合上述两个方面的因素考虑,我们认为,保守估计将给行业带来近1000亿元的市场想象空间。从增量来看,交投持续保持活跃,市场情绪明显改善,融资融券余额不断创新高,赚钱效应将加快资金流入证券市场,从而对整个券商板块形成利好,我们认为,券商板块行情已经启动,预计至少板块空间在50%以上,主要是业绩驱动为主。我们基于日均交易量和上证指数涨幅进行了敏感性分析,在日均交易量为5000亿元,营业收入和净利润同比增长63%和76%;在日均交易量为6000亿元时,营业收入和净利润同比增长81%和95%.④加速行业分化,利好准备充分的大型券商:账户管理业务的推出也将加速行业分化。我们曾经在2015年2月9号的行业深度报告:竞争格局裂变中提到,长期来看,券商竞争格局将发生裂变,一码通应对和综合经营方面准备较为充分的券商将脱颖而出;大型券商核心竞争力优势凸显,未来将持续受益于行业的大发展。根据2014年托管市值排名来看,中信、申万宏源、华泰、招商、海通位居上市券商前列,这些券商具备开展的账户管理业务的客户基础。研究实力方面,根据近三年来新财富最佳本土研究团队排名,中信、海通、招商、广发证券等上市券商排名居前。另外,信息系统、专业化的投资顾问团队也是较为关键的成功因素。投资建议:综合考虑,我们建议重点关注具备强大的客户网络基础,平台优势以及研究服务优势的大型券商比如招商证券、中信证券、海通证券和华泰证券等。⑤《证券公司网上证券信息系统技术指引》将利好IT实力强大的大型券商:近日,中国证券业协会发布修订后的《证券公司网上证券信息系统技术指引》,其中明确,证券公司不得向第三方运营的客户端提供网上证券服务端与证券交易相关的接口,证券交易指令必须在证券公司自主控制的系统内全程处理。对于具备较强的IT研发实力,拥有网上证券客户端的大型券商在与第三方机构合作时,完全可以做到证券交易指令在证券公司自主控制的系统内全程处理,不会发生客户交易信息暴露在第三方系统等监管层担心的风险隐患,因此不会受到任何影响。重点关注具备较强的IT研发实力的大型券商比如招商证券、中信证券、海通证券和华泰证券等。

2.下周推荐:招商证券/中信证券/华泰证券/海通证券

3.风险提示:交易量萎缩;账户管理业务推出低于预期

本周概述:

1.股市及个股表现:本周沪深300指数上涨7.60%,上证综指上涨7.25%,投资银行与经纪业指数上涨13.72%,超额收益分别为6.12%和6.47%。本周中债总财富指数下跌0.17%,中债总全价指数下跌0.24%。2.证券行业及公司值得关注的动态:2015年3月16日,证券业协会下发《账户管理业务规则(征求意见稿)》,规范证券公司、证券投资咨询公司等机构从事投资顾问开展账户管理业务,对机构、人员业务规则,以及具体服务事项等作出具体规定,该业务的放开,将大幅提高行业业绩,券商板块想象空间扩大;近日,为保障网上证券信息系统的安全、可靠、高效运行,促进证券公司网上开展证券业务的健康有序发展,中国证券业协会修订了《证券公司网上证券信息系统技术指引》于3月17日予以发布,信息系统技术指引严格遵循安全性、有用性和系统性的原则,旨在保护广大投资者的合法权益,拟限制券商接入第三方平台,预计对券商影响程度有限;近日,证券业协会组织起草了《证券公司股票质押式回购交易业务风险管理指引(试行)》,经协会常务理事会表决通过,现正式向证券公司发布实施。其中,《指引》第二章第七条规定,证券公司以自有资金出资的,融出资金余额不得超过其净资本的200%,证券公司可根据自身风险承受能力确定具体比例。

3.股基交易额:本周股基交易额56201亿元,日均股基交易额11240亿元,本周,日均股基交易额环比上升62%。

4.融资融券:融资融券余额达到13632亿元,占流通市值比例上升到到3.63%。

5.承销规模:本周行业承销规模151.45亿元,IPO发行2.95亿元,债券发行332.55亿元。2015年累计承销4898亿元,其中首发483.32亿元,增发943.65亿元、配股10.12亿元、可转债60亿元、债券发行2700.92亿元。年累计排名前三位的上市券商是:中信证券、国泰君安和中信建投。

6.集合理财:2015年3月20日(本周周五)统计显示,券商集合理财资产净值规模5800.41亿元,上市券商排名前三的分别为华泰证券、中信证券和海通证券。

投资要点:①政策点评。协会近日下发《账户管理业务细则(征求意见稿)》,拟允许券商和证券投资咨询机构从事账户管理业务(即全权委托业务)。本规则所称账户管理业务,是指取得证券投资咨询业务资格并符合本规则条件的机构(以下简称持牌机构)接受客户委托,就证券、基金、期货及相关金融产品的投资或交易做出价值分析或投资判断,代理客户执行账户投资或交易管理。我们认为,全权委托是成熟市场中财富管理业务的重要组成部分,比如美林2005-2007年基于资产额的管理费收入与经纪收入比约为8:5;嘉信理财2010-2011年资产管理及账户管理收入与交易佣金收入比约为1:2。因此,国内券商账户管理业务的放开,将加速券商财富管理业务的转型,具备优质的客户基础,研发服务优势的大型券商将充分受益,同时也有利于抑制券商佣金费率的下降。②重点关注具备强大的客户网络基础,平台优势以及研究服务优势的大型券商比如招商证券、中信证券、海通证券和华泰证券等。③核心风险:市场交易萎缩;账户管理业务推出低于预期。

行业深度分析报告:账户管理业务市场想象空间逐渐打开①账户管理业务是券商经纪业务的主要收入来源。从美林财富管理成功的模式来看,账户管理业务的关键成功因素包括:专业化的投资顾问团队、产品设计能力、营销渠道以及强大的系统支持。以美林为例,2005年,其按管理资产收费的客户资产规模为总客户资产规模的19.3%,收入中的管理费和资产管理收入却占到了总收入49.6%,该部分客户的客户资产贡献率远高于总体水平。 2008年金融危机期间,在其交易和投资业务大幅亏损的情况下,美林财富管理业务绝对收入仍保持相对稳定。②近千亿元的账户管理业务市场想象空间逐渐打开:截止2015年1月底,根据协会的统计数据,行业托管客户资产总额为25.7万亿元,假设按照1%的管理费率(目前券商集合资产管理业务管理费率大概1-1.5%)计算管理费率收入,假设30%的客户参与,预计将给行业带来近800亿元的管理费收入,将大幅增厚行业业绩(2014年行业全年收入为2602亿元)。除此之外,券商还可以与客户约定业绩报酬提取比例,比如采取三七分或者二八分,将进一步增加券商经纪业务的收入来源,综合上述两个方面的因素考虑,我们认为,保守估计将给行业带来近1000亿元的市场想象空间。③加速行业分化,利好准备充分的大型券商:账户管理业务的推出也将加速行业分化。我们曾经在2015年2月9号的行业深度报告:竞争格局裂变中提到,长期来看,券商竞争格局将发生裂变,一码通应对和综合经营方面准备较为充分的券商将脱颖而出;大型券商核心竞争力优势凸显,未来将持续受益于行业的大发展。根据2014年托管市值排名来看,中信、申万宏源、华泰、招商、海通位居上市券商前列,这些券商具备开展的账户管理业务的客户基础。研究实力方面,根据近三年来新财富最佳本土研究团队排名,中信、海通、招商、广发证券等上市券商排名居前。另外,信息系统、专业化的投资顾问团队也是较为关键的成功因素。投资建议:综合考虑,我们建议重点关注具备强大的客户网络基础,平台优势以及研究服务优势的大型券商比如招商证券、中信证券、海通证券和华泰证券等。

行业快报:《证券公司网上证券信息系统技术指引》点评:利好IT实力强大的大型券商。近日,中国证券业协会发布修订后的《证券公司网上证券信息系统技术指引》,其中明确,证券公司不得向第三方运营的客户端提供网上证券服务端与证券交易相关的接口,证券交易指令必须在证券公司自主控制的系统内全程处理。网上证券信息系统分为网上证券客户端和网上证券服务端,我们认为,第一,证券公司网上客户端与第三方的接口并没有受到限制。因此,对于具备较强的IT研发实力,拥有网上证券客户端的大型券商在与第三方机构合作时,完全可以做到证券交易指令在证券公司自主控制的系统内全程处理,不会发生客户交易信息暴露在第三方系统等监管层担心的风险隐患,因此不会受到任何影响。第二,部分中小券商与第三方机构在合作过程中,如果这些券商没有完整的网上客户端,完全依赖第三方机构的客户端,并存在客户端与多个网上服务端连接的现象,按照指引的要求,可能将会受到限制。第三,第三方运营机构中也会存在良莠不齐的现象,监管层是否对部分实力较强的第三方机构豁免相关要求,目前尚不明确,但不排除这种可能,最终实现大型券商和实力较强的第三方运营机构的“强强联合”。第四,指引对“网上证券服务端与证券交易相关的接口”的界定,尚存在不清晰的地方,需要后续的更清晰的解释。行业影响:整体而言,证监会鼓励证券公司大力发展互联网证券业务的方向和思路是不变的,也非常鼓励证券公司结合自身状况和发展战略,与互联网企业、信息技术系统开发商等第三方机构开展业务合作。但是,监管层也担心在合作过程中会不会发生一些客户交易信息暴露在第三方系统等风险隐患,因此,我们倾向于认为,协会的目的在于规范网上证券业务的发展,而不是限制,部分IT能力较强的大型券商可能在这个过程中不但没有收到影响,而且会选择实力强大的互联网企业或者信息技术系统开发商合作,取得先发优势,进而加速行业的分化。投资建议:重点关注具备较强的IT研发实力的大型券商比如招商证券、中信证券、海通证券和华泰证券等。