万丰奥威:镁瑞丁注入方案优厚,继续建议积极买入

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公司公告,公司拟增发不超过6195万股,募资不超过17.5亿元,用于收购万丰镁瑞丁(MLTH Holdig Ic.)100%股权(不超过13.5亿元)及补充流动资金。我们简评如下:

评论

拟注入的镁瑞丁是全球领先的镁合金部件制造商,有望成为公司新的业绩增长点:镁瑞丁1981年成立于加拿大,目前已成为全球技术最领先也是规模最大的镁合金部件供应商。公司客户囊括保时捷、特斯拉、奥迪、奔驰、宝马等全球高端汽车品牌,年销量已占到北美镁合金压铸汽车零部件总量的65%。根据披露,镁瑞丁2014年实现归母净利润则约1.2亿元,同比增长达124.1%,显而易见,镁瑞丁将成为公司新的业绩增长点。

镁合金市场前景广阔、镁瑞丁优势突出,注入后也可增强公司业务协同效应。镁合金是一种性能优异的轻量化材料,目前在高端汽车领域已有较多应用,除此之外镁合金还可用于航空、航天领域。随着镁合金本身加工工艺的不断进步,加上全球范围内汽车轻量化趋势的加速演进,镁合金的市场需求有望加速增长,其市场前景极为广阔。值得说明的是,万丰奥威旗下此前已有从事镁合金业务的威海镁业,镁瑞丁注入后将有助于提升威海镁业公司的技术开发能力和综合管理水平。此外,镁瑞丁的主要客户与公司现有业务客户也有很大重合,镁瑞丁注入后公司各项业务将可良性互动、协同推进。

本次收购可增厚公司业绩,增发值得积极参与。根据披露,镁瑞丁公司2014年归母净利为1.21亿元,本次增发注入收购价不超过13.5亿元,相当于仅约11倍PE,估值极为优惠,根据测算也可明显增厚公司业绩。我们预计镁瑞丁15-16年可贡献净利润约1.8、2.2亿元,假设公司增发价为30元,增发5833万股,由此测算公司15-16年全面摊薄后EPS将为1.71、2.07元,比我们原预测分别提高0.21、0.25元。公司增发价按30元计算也仅约18倍PE,非常值得参与。

公司各项业务均有望实现较快增长,未来也不排除有更多外延式扩张动作:公司铝轮毂业务已具有全球竞争力,未来将主要依托产能扩张实现较快增长,这一领域公司未来有望涉足海外建厂;达克罗涂覆业务方面,公司在无铬达克罗领域具有垄断性的技术优势,公司未来也有望通过异地设厂实现快速增长;在镁合金领域,为进一步巩固镁瑞丁的全球龙头地位,公司也有可能在相关领域推进产业链整合,从而进一步增强镁瑞丁的综合竞争力。

投资建议

不考虑本次收购及增发,我们预计15-16年可实现归母净利润分别为5.86、7.08亿元,同比分别增长35.7%、20.8%,对应EPS为1.50和1.82元。若考虑本次增发,则按前述假设,公司15-16年EPS将为1.71、2.07元。鉴于公司本次增发方案非常优厚,且公司当前股价仅约2015年21倍PE(考虑增发),我们认为公司当前股价仍然明显低估,我们调升公司目标价至50元,约合考虑增发后15年约30倍PE,上调公司评级至“买入”!