中国化学6月经营简报点评:风险释放完毕,当前价位已具备投资价值

事件:

公司发布1-6月经营情况简报,累计新签合同额315.21亿元,其中国内合同额299.84亿元,境外合同额15.37亿元;累计实现营业收入338.67亿元。

主要观点:

1.订单回暖,收入同比增长18%

公司1-6月新签合同额同比下降22%,较前两个月降幅44%、34%已呈现明显回暖态势,收入则在管理加强下保持稳定增长。煤化工行业上半年招标进展继续低于预期,但现代煤化工是未来发展大方向这一点无需怀疑,煤炭是西部地区与山西等地的主要资源,在国家限制煤炭粗放式利用的背景之下,煤炭企业转型未来将向煤化工一体化、规范化发展,对公司新签订单持续回暖构成利好。

2.政策加大西部投资释放积极信号

近期国务院常务会议明确将加大对西部投资,有利于煤化工下半年及以后的发展,对引导地方政府投资也是重要信号。能源局已完成部分示范项目技术和经济效益的标定,可关注7-8月煤化工最后核准进展;当前新签合同315亿占全年目标900亿的35%,预计下半年随着煤化工行业投资景气回升,公司新签订单将重新引起市场重视。

3.风险释放完毕,当前价位已具备投资价值

公司在宏观经济等因素影响下新签合同持续低于预期,股价跌幅较大,风险已完全释放。现代煤化工行业无疑仍是我国能源结构调整的发展方向,公司是A股市场最受益煤化工项目建设的标的。目前股价对应14年动态估值仅6.5倍,基于公司优质的资产结构、在工程设计及总包领域的垄断地位与技术优势、未来年均10%-20%的业绩增幅,目前投资价值明显。

结论:

预计公司2014-2015年EPS分别为0.80元、0.96元,分别对应PE 6.5倍、5.5倍,维持“强烈推荐”评级。