长城汽车:新品爬坡快于预期、后续新品亦陆续上市

事项:公司发布产销快报,9 月公司整车销量同比下降3.7%为63642 台,其中皮卡/SUV/轿车产品销量同比增-5%/ 23%/-62%,2014 年前三季度长城汽车整车销量同比下降8.4%为50.9 万台,其中皮卡/SUV/轿车产品销量同比增-6%/ 16%/-56%。

平安观点:

新SUV 哈弗H2 爬坡快于预期,哈弗H6 销量再创历史新高。

哈弗H2 自7 月11 日上市后,在全国多地哈弗4S 店反应火爆,消费者对这款“时尚百搭”车给予了极高关注,目前哈弗H2 产能仍处于不足阶段,其产销量爬坡速度依然比预期快,上市以来的月销量翻倍式增长,7/8/9 月哈弗H2 销量依次为1260/3859/8288台。

哈弗H2 上市没有给长城汽车的其它SUV 产品造成分流,哈弗H6 销量不降反增,当然也有天津二厂给予了H6 新产能(估计新增产能5000—1 万台/月)的原因,9 月哈弗H6 又再次创造了月销量的历史高峰,销量逼近2.8 万台,根据公司计划,哈弗H6 最高销量有望达到3.5 万台!哈弗H5 近三月销量较低,主要是其车型新旧交替,准备2015 款哈弗H5 的上市销售。

10 月5 日2015 款哈弗H5 正式上市销售,车型采用“HAVAL”新标识。至此,哈弗旗下车型全部采用了统一的“HAVAL”标识。2015 款哈弗H5 售价区间为9.48 至16.38 万,提供2.0L、2.0T 汽油和2.0T 柴油三款动力,可搭载5AT/5MT/6MT 三款不同变速器,有两驱、四驱车型可供选择。随着新哈弗H5 到店销售,估计10 月起哈弗H5 销量重回上升通道。

长城M 系列SUV 本月销量较前几个月回升,月度销量回升到了8000 台以上水平。

轿车销量环比上升,下滑或已触底。

长城C30 及长城C50 销量都回升到了3300 台/月以上,与长城M 系列SUV 一样,9月长城轿车销量高于之前4 个月的销量,估计轿车新旧交替完成,目前处于以新品逐步补充渠道库存阶段。

公司新一轮新品周期启动,SUV 组合拳出击。

哈弗今年的全新SUV 哈弗H2 快速上量,上市仅3 月销量近9000 台/月,同时哈弗H6月销量亦再次创历史新高逼近3 万台,显示哈弗SUV 组合拳策略非常成功,新品增强了哈弗品牌影响力。

今年还有几款重量级SUV 新品上市,哈弗H1 将于10 月上市,估计月销量5000 台,与轿车产品共线。7 座越野哈弗H9 目前已在徐水基地有序生产,11 月上市,估计徐水基地为哈弗H9 准备的新产能为5 万台/年,估计该车价格比H8 贵1-2 万元/台。H8 由于主减速器合格率不高的问题已经在整改中,但至少值得欣慰的是公司已经获得了H8高速状态敲击音问题所在。COUPE C 为H6 的纯运动版,预计未来月销1 万以上。H2及H6 自动档也将在2014 年年内上市。H7 预计将于2015 年底上市,是一款介于H6及H8 之间的城市型SUV,在徐水二期生产(徐水一期25 万产能,生产H8/H9/COUPE C)。

盈利预测与投资建议。

随着H2 的上市,长城开启新一轮产品投放周期,后续Suv 新品不断,哈弗H1、H9、H8、coupe C、H7将陆续上市;天津基地二期、徐水基地提供新产能。若高端SUV 能取得成功,公司2015 年将有很高的业绩弹性,并将进入新一轮高增长通道。

我们维持公司业绩预计为2014 年、2015 年每股收益为2.65 元、4.13 元,维持“推荐”评级。

风险提示。

1) 轿车销售低迷;2)新品上市不达预期。