中青旅(600138)：地产集中结算，景区多元化模式值得关注
来源：中原证券撰写时间：2012-10-31
公司发布2012年三季报：公司前三季度实现营业收入79.56亿元，同比增长34.15%，实现归属于上市公司股东的净利润2.63亿元，同比增长19.24%，每股收益为0.63元。其中，第三季度实现营业收入41.89亿元，同比增长43.09%，实现归属于上市公司股东的净利润1.57亿元，同比增长20.33%，每股收益为0.38元。
点评：
主业稳定增长。报告期内，公司实现营业收入79.56亿元，同比增长34.15%，其中，第三季度实现营业收入41.89亿元，同比增长43.09%，增速较上半年有所提升。观光、度假、会展、商旅四大版块业务中，观光旅游业务整合效果明显，营业收入较去年同期增长40%；度假旅游业务保持快速增长，营业收入较去年同期增长49%；会展业务通过持续开拓新市场资源、新业务类型，继续领跑行业，营业收入较去年同期增长23.76%，商旅管理业务营业收入较去年同期增长29%。入境旅游业务逐渐显现好转迹象。公司旗下门户网站“遨游网”，异地出发城市已达18个，逐步增强对公司旅游业务的支持力度。
景区形势良好，收入结构不断优化。乌镇景区继续保持良好的增长态势，游客人数、销售收入、净利润等多方面均创历史同期新高，分别增长16.57%、31.15%和16.8%。景区收入中，酒店、商贸等其他收入占公司整体收入的比例首次超过50%，收入结构进一步优化。乌镇和明年将正式营业的古北水镇虽不并表，但并不影响以投资收益形式增厚公司业绩。
山水酒店经营情况下滑。中青旅山水连锁酒店三季度在营酒店27家，较上年同期增加了8家，但营业收入与去年基本持平，说明山水酒店经营情况较上年同期有较大幅度下滑，但由于该业务在公司整体营收中占比较小，因此对公司报告期营业收入影响不大。
策略投资方面，房地产项目三季度进入集中结算。中青旅创格科技营业收入较去年同期略有增长；西南三省福利彩票营业收入较去年同期增长13.34%；中青旅绿城慈溪项目二期已实现竣工，第三季度进入集中结算期，上半年仅结算8800万元，前三季度共结算收入17亿元；中青旅大厦物业出租率基本保持在100%，盈利能力保持稳定。
景区新开客房致费用增加。报告期内，公司销售费用5.24亿元，同比增长30.11%，销售费用率6.59%，同比下滑0.2个百分点，管理费用2.52亿元，同比增长19.71%，管理费用率3.17%，同比减少0.38个百分点，财务费用2428.54万元，同比增长138.76%，财务费用率0.31%，同比增加0.14个百分点。
费用增加部分是源于景区新开酒店客房等导致开办费等增加。
维持公司“增持”的投资评级。公司传统旅游业务维持了较高增速，全年有望保持较高景气度，房地产业务受地产调控影响较大，今明两年将主要以结算收入为主，景区业务高毛利率特点将为公司业绩做出较大的正面贡献，古北水镇对乌镇多元化复合经营模式的复制未来值得持续关注。预计公司2012、2013年每股收益分别为0.77元、0.99元，按10月30日收盘价15.74元计算，市盈率分别为20倍和16倍，维持“增持”的投资评级。
首页
微信公众号
证券之星APP
