2025半年报点评：国内铝型材挤压模具龙头，海外市场布局值得期待

江顺科技(001400)
    投资要点
    事件：公司公布2025年半年报，2025年上半年实现营业收入4.9亿元，同比减少14.1%；实现归母净利润0.5亿元，同比减少40.7%。2025Q2实现营业收入2.2亿元，同比减少26.7%，环比减少19.7%；实现归母净利润0.2亿元，同比减少69.1%，环比减少52.1%。
    受订单交付等影响，公司业绩下滑。2025H1公司业绩下滑的原因包括：受订单生产及交付周期、部分客户基础设施建设未能如期完成等因素影响，部分铝型材挤压配套设备在手订单尚未完成交付，使2025H1的收入较上年同期有所下降；2025H1管理费用增加713.91万元；2024H1处置拍卖取得的与生产经营无关的纺织设备获得资产处置收益815.53万元，而2025H1无此事项。2025H1实现外销收入1.9亿元，同比增长31.91%。分业务看，2025H1铝型材挤压模具及配件营收2.1亿元，同比减少11.50%；铝型材挤压配套设备营收1.9亿元，同比减少21.27%；精密机械零部件营收0.7亿元，同比增长3.67%。公司全面深化国际化战略，提升全球竞争力，在实施层面，强调各事业部协同出海，形成合力，推动公司由区域性企业向全球化企业全面转型升级。2025H1公司海外收入1.9亿元，同比增长31.9%，营收占比25.1%，海外毛利率达到40.43%。
    2025H1公司毛利率基本稳定，费用率提升。2025H1综合毛利率为34.8%，同比增加0.5个百分点；净利润率为10.0%，同比减少4.5个百分点。2025Q2综合毛利率为36.1%，同比减少0.2个百分点，环比增加2.4个百分点；净利润率为7.3%，同比减少10.0个百分点，环比减少4.9个百分点。分业务看，2025H1铝型材挤压模具及配件/铝型材挤压配套设备/精密机械零部件毛利率分别为36.26%/31.61%/31.75%，分别同比-0.33/+1.96/-1.77个百分点。2025H1期间费用率为22.2%，同比增加4.1个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.2%/11.7%/5.0%/0.2%，分别同比+0.9/+2.9/+0.5/-0.1个百分点。
    公司稳固铝型材挤压模具优势地位，拓展铝型材挤压配套设备和精密部件业务。在铝型材挤压模具方面，公司产品覆盖了从直径50mm的微通道模具至1200mm的大规格模具，产品品类丰富；在铝型材挤压配套设备方面，公司产品覆盖了冷床、加热炉、牵引机、淬火系统等在内的挤压配套设备，系统集成优势显著，能够满足客户全产线的采购需求；在精密机械零部件方面，公司产品包括不同规格型号及用途的轴类产品和焊接机壳等，广泛应用于轨道交通领域、风力发电领域、工程机械领域。
    公司为下游客户提供一站式配套设备方案。一方面，通过铝型材挤压模具及配件和铝型材挤压配套设备两类产品优势的叠加、业务的协同以及产品技术的不断升级迭代，公司成为国内少数能够为客户提供一站式配套服务的企业之一；另外一方面，随着“以铝代钢”、“以铝节木”等材料替代应用的深入，尤其是在光伏、轨道交通、新能源汽车及汽车轻量化等新兴领域的需求提升，近年来带动了公司业绩稳定持续增长。
    盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.4、1.7、2.1亿元，未来三年归母净利润复合增速为11%，首次覆盖，给予“持有”评级。
    风险提示：下游需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格波动风险的风险。