公司动态研究：海外业务势头强劲，关注小优书房拓展空间

鸿合科技(002955)
    投资要点:
    海外收入持续增长，剔除汇兑损益后业绩同比大幅增长
    （1）收入端，公司2024H1实现营收15.7亿元，yoy-2.9%，毛利润5.4亿元，yoy-5%，毛利率34.4%，yoy-0.8pct。2024Q2营收10.2亿元，yoy+5.6%，毛利润3.6亿元，yoy+1.1%，毛利率35.4%，yoy-1.6pct。收入及毛利率下滑主要受国内市场需求影响，2024H1
    海外市场收入增长6.9%，收入占比提升6.1pct至66.3%。
    （2）利润端，公司2024H1归母净利润1.5亿元，yoy+4.6%，扣非归母净利润1.3亿元，yoy+10.3%。2023H1受汇率波动影响，当期汇兑收益5828万元，因此归母净利润基数较高，2024H1汇兑收益大幅下滑至807万元，剔除汇兑收益影响后2024H1归母净利润yoy+67.1%。2024Q2归母净利润1.2亿元，yoy+3.7%，归母净利率12.2%，同比-0.2pct，2024Q2扣非归母净利润1.1亿元，yoy+4.5%，归母净利润增长主要由于少数股东损益同比减少3220万元。
    海外子公司发展势头强劲，小优成长书房有望拓宽增长空间
    （1）海外子公司新线美国2024H1营收7.4亿元，净利润1.5亿元，yoy+17.7%。据Futuresource报告，公司教育IFPD/IWB产品在全球教育市场排名第二，海外自有品牌“Newline”在美国教育市场排名第一。
    （2）子公司鸿合优学于2024年6月推出“小优成长书房”项目，加盟需求旺盛，截至2024年半年报披露已签约加盟店80余家，其中14省市共19家书房已正式开业。
    盈利预测和投资评级：公司主营教育硬件业务海外增速较高，促进AI技术赋能教育革新，新业务小优成长书房发展潜力较大，我们预计公司2024-2026年营收分别为41.5/45.8/49.4亿元，归母净利润分别为4.1/4.8/5.7亿元，对应EPS分别为1.7/2.0/2.4元，对应PE分别为12/11/9x，首次覆盖，给予“买入”评级。
    风险提示：地缘政治风险、境外经营风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、新业务发展不及预期风险等。