Q1业绩承压，3C自动化设备龙头持续开拓新领域

博众精工(688097)
    投资要点：
    事件：公司4月23日晚发布2023年年报及2024年一季报，公司2023年实现营收48.40亿元，同比+0.59%；实现归母净利润3.90亿元，同比+17.80%；实现扣非归母净利润3.28亿元，同比+4.88%。2023Q4单季度实现营收15.95亿元，同比-9.72%；实现归母净利润1.61亿元，同比-3.99%。公司2024年Q1实现营收7.43亿元，同比-15.88%；归母净利润为-0.21亿元，同比-140.85%。公司2023年业绩稳步增长，2024年Q1业绩短暂承压。
    盈利能力提升，3C项目验收延迟导致Q1业绩短暂承压。2023年公司毛利率33.79%，同比+1.53pct，净利率7.94%，同比+1.12pct，盈利能力显著提升。分产品来看，盈利能力提升的原因主要系公司自动化设备毛利率为33.27%，同比+8.76pct，公司3C领域的新产品销售取得突破，同时针对客户需求推出的柔性模块化生产线、MR设备等已完成部分交付并形成销售，且公司3C自动化设备为主要业务，占比80%以上，因此带动公司整体盈利能力提升。公司Q1业绩短暂承压的主要原因系3C项目周期提前，费用前置且设备尚未进入验收期，后续业绩有改善预期。
    静待消费电子复苏，聚焦柔性模块化生产线、MR设备等重点项目。开拓半导体/低空经济/仪盘仪表等新领域。消费电子是公司的核心业务领域，公司的设备目前可以应用于终端的整机组装与测试环节，且已纵向延伸至前端零部件、模组段的组装、检测、量测、测试等环节，例如摄像头模组、外壳（笔记本、手机、手表）、电池、屏幕MiniLED、MR光机模组等高精度模组的组装与检测。具体设备方面，公司柔性自动化生产线已经顺利量产，并交付超40条生产线给到客户端，且已接到客户下一年的打样需求。公司第二代MR生产设备目前处于打样状态。同时，公司也接到多个XR产品客户的需求，业务发展稳定。我们认为公司在消费电子自动化设备领域的优势并未改变，如未来消费电子有所复苏，公司将充分受益。
    积极开拓半导体/低空经济/仪器仪表等新领域。半导体：高精度共晶机方面，公司的共晶贴片机可以用于目前主流的400G、800G、1.6T光模块贴合场景，并已获得行业知名企业400G/800G批量订单。此外，公司的共晶机也可以满足硅光的微米级贴装精度要求。低空经济：公司低空经济业务由子公司博众机器人承接，在低空经济领域主要致力于为智慧城市治理方向提供网格化、规模化部署的低空巡查综合解决方案，主要产品为空地一体全域巡航信息共享系统。仪器仪表：子公司博众仪器自成立以来，专注于透射电子显微镜产品的研发，公司实现了多项核心技术与关键零部件的自主可控，于2022年7月完成了工程样机的研制，并在半导体、生命科学、材料科学等领域得到了应用验证。此后博众仪器又开发了第二代透射电子显微镜产品BZ-F200，其性能指标同国外同类电镜水平相当，首台商业化产品交付在即。
    投资建议：公司是3C消费电子自动化设备龙头，短期业绩受消费电子行业下行导致增速放缓，长期而言，公司积极开拓新业务以提升对单一行业波动的抗风险能力，且公司技术实力优秀，后续业绩值得期待。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.84、6.16、7.40亿元，对应的EPS分别为1.08元、1.38元、1.66元，对应2024年4月25日股价，PE分别为21.22倍、16.68倍和13.87倍，首次覆盖给予公司“增持”评级。
    风险提示：消费电子复苏不及预期，新业务开拓不及预期，行业竞争加剧。