盈利能力改善明显，24H1利润快速增长

郑煤机(601717)
    投资要点
    事件：公司发布2024年半年报，2024H1公司实现营业收入189.4亿元，同比增长4.0%，实现归母净利润21.6亿元，同比增长28.6%。2024Q2公司实现营业收入92.8亿元，同比增长3.1%，实现归母净利润11.2亿元，同比增长24.6%。利润端实现快速增长。
    煤机板块贡献主要利润增长，产品结构优化。2024年上半年，公司煤机板块实现营收98亿元，同比增长4.4%，净利润为21.6亿元，同比增长26.4%，煤机板块整体收入保持稳定上升，主要来自液压支架和煤机设备增长，利润端增长主要得益于产品结构优化，高毛利产品占比提升，材料成本下降。当前煤炭仍是我国主体能源，在保障国家能源安全中发挥“压舱石”作用，煤矿智能化建设对于促进煤炭产业转型升级、实现煤炭高质量发展具有重要意义。公司煤矿综采工作面智能化控制系统市场领先，智能化工作面技术在煤矿领域推广顺利。
    汽车零部件转型持续推进，盈利能力大幅改善。2024年上半年，公司汽车零部件板块实现营收91.5亿元，同比增长3.6%，其中亚新科实现营收26.7亿元，同比增长20.4%，主要系新能源汽车零部件业务快速增长及商用车业务稳步上升，SEG实现营收64.1亿元，同比减少3.3%；净利润为1.8亿元，同比增长71.8%，一是来自亚新科收入增长对利润的贡献，二是SEG降本增效成效显著，盈利能力大幅改善。2024年上半年，我国汽车销量为1404.7万辆，同比增长6%，其中新能源汽车销量达494.4万辆，同比增长32%，市场占有率达35%，汽车行业正处在新能源转型窗口期，公司持续深挖乘用车市场、稳步拓展商用车市场、大力开拓新能源市场，加速汽车零部件板块电气化转型。
    投资业务取得新进展，资本赋能产业转型升级。公司参股企业速达股份IPO申请取得中国证监会同意注册的批复，并于2024年9月3日上市；参股企业洛阳轴承集团股份有限公司完成股份制改造，目前已开展IPO辅导，具备走向资本市场的基础。公司持续优化产业布局，探索新兴领域机会，资本赋能企业高质量发展。
    盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为37.5、40.7、44.2亿元，对应当前股价PE分别为5.6、5.1、4.7倍，未来三年归母净利润复合增速为10.5%。考虑公司煤机板块稳健发展，汽车零部件板块盈利能力持续修复，给予公司2024年目标市值267亿元，对应目标价14.93元，首次覆盖，给予“买入”评级。
    风险提示：原材料价格波动、市场下行和竞争加剧、汇率波动、投资收益及公允价值变动等风险。