2026年中报点评：26H1主业筑底企稳，工业AI规模化放量

中控技术(688777)
    投资要点
    业绩总结：传统业务短期承压，费用与补贴扰动压制利润。2026H1公司实现营业收入36.35亿元（同比-5.10%），归母净利润1.55亿元（同比-56.20%），扣非归母净利润1.03亿元（同比-64.47%），基本EPS0.20元。利润承压主要来自：下游资本开支放缓导致毛利减少；工业AI方向加大研发与海外高层次人才引进；软件退税及政府补助同比下降；股权激励费用提升。Q2营收21.29亿元（环比+41.3%），毛利率约32.1%（环比+1.2pp），显示订单与确认节奏仍有韧性。经营现金流净额-7.15亿元，主因项目回款与备货节奏；公司拟每10股派现1元（含税），分红比例较高。
    工业AI（TPT）进入“点→线”复制期，收入高增、商业模式向订阅升级。2026H1工业AI收入3.85亿元，同比增幅超400%，Q2单季约2.0亿元创历史新高。技术体系上，TPT（时序预训练大模型）具备SCOPE（模拟/控制/优化/预测/评估）能力，充当工厂“智慧大脑”；UCS（通用控制系统）以软件定义控制内核，作为AOP（自主运行工厂）执行中枢。标杆已在氯碱、炼化乙烯/催化裂化、MDI等核心装置落地并横向复制，业务由单点PoC走向同行业/同集团规模推广。公司推进MaaS/RaaS价值订阅，配套FDE现场部署与行业训练营，交付与工程能力构成与纯算法公司的差异化壁垒。
    DCS国产替代与订单回正筑底传统基本盘，政策与设备更新打开存量空间。国产DCS整体市占已超六成，公司DCS国内份额约45.1%、连续多年位居前列，化工/石化等高端场景优势突出；SIS等安全系统亦保持领先。传统自动化新签订单已回到同比增长通道，煤化工等景气赛道份额进一步提升。外资系在华份额趋势性收缩，叠加“人工智能+”、设备更新与老旧装置DCS改造需求，控制系统入口有望持续转化为工业AI数据与场景入口。S2B与运维服务提供耗材/备件与后市场粘性。
    盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028年归母净利润为6.93/8.96/11.08亿元，EPS0.88/1.13/1.40元，对应PE为104/80/65倍。考虑到工业AI规模复制带来的收入结构与估值锚点切换，首次覆盖给予“持有”评级。
    风险提示：下游资本开支与项目验收不及预期、工业AI复制与订阅转化慢于预期、高研发与激励费用压制盈利等风险。