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1600483福能股份国海证券买入首次-10.26--1.131.142024-04-19报告摘要

点评报告:控股火电利润大幅改善,来风偏弱影响业绩

福能股份(600483)
    事件:
    2024年4月17日,福能股份发布2023年年报:2023年公司实现收入146.9亿元,同比+2.6%,实现归母净利润26.2亿元,同比+1.1%;2023Q4实现收入43.4亿元,同比-15.4%,实现归母净利润9.9亿元,同比+0.2%。
    分红:公司拟派发现金红利0.31元/股(含税),合计7.94亿元,占2023年归母净利润比重30.3%。
    投资要点:
    2023年福建、贵州控股火电业绩均同比大幅改善。2023年公司控股火电业绩改善明显,鸿山热电净利润7.4亿元,同比+33%,主要是因为供热量同比增加、燃料采购成本同比下降,其中,鸿山热电控股机组/国能石狮(参股)贡献净利润3.8/3.6亿元,同比+188%/-16%。贵州火电上,2023年龙安热电净利润0.82亿元,同比+85%,主要是因为供热量同比增加,燃料采购成本同比下降;福能贵电净利润0.79亿元,较2022年的0.03亿元大幅增加,主要是因为上网电量、电价同比增加。
    2023年风电来风偏弱拖累业绩。2023年福能新能源净利润9.7亿元,同比-23%,我们认为主要是因为陆风上网电量同比-13.7%,福能海峡净利润4.7亿元,同比-31%,主要是因为固定资产折旧同比增加。或受来风偏弱等因素影响,2023年海峡发电贡献投资收益4.2亿元,同比-22%。
    2023Q4公司收入同比-15.4%,主要是因为上网电量同比-10.6%,其中,风电上网电量同比-18.9%(海风/陆风同比-13.3%/-25.9%),火电上网电量同比-6.7%(热电联产/煤电同比-3.8%/-12.5%)。2023Q4公司归母净利润同比+0.2%,增速趋势与收入背离,我们认为或是公司火电业绩受煤价下降影响同比改善。
    2024年公司业绩有望稳中有增,中期机组投产有望贡献增量。2024Q1公司上网电量50.6亿度,同比+2.3%,其中陆风/海风上网电量同比-16.6%/-5.8%;火电上网电量同比+8.6%,其中气电/热电联产/煤电同比+57.5%/-20.3%/+20.7%。2024Q2现货煤价有望延续同比下降趋势,或将拉动火电业绩改善;同时晋江气电替代电量政策从2024年4月开始执行,气电业绩同比有望改善。中期来看,公司在手项目充足,保障中长期成长性,木兰抽蓄和花山抽蓄各1.4GW、东桥热电一期1.32GW热电项目已获核准,东田抽蓄1.2GW、长乐海风0.65GW项目已获得开发前期工作许可;积极争取东桥热电二期2×66万千瓦热电项目和晋江气电二期燃气发电项目。
    盈利预测和投资评级:我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为28.8/28.9/34.1亿元,对应PE分别为9/9/8倍。展望2024年,公司煤电业绩有望修复,首次覆盖,给予“买入”评级。
    风险提示:电价大幅下降;煤炭价格大幅上涨;用电需求下滑;政策变动风险;新增装机不及预期;行业竞争加剧;来风不及预期。
   

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