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1601328交通银行中泰证券增持首次-6.97-1.031.051.082024-05-15报告摘要

详解交通银行2023年报&2024一季报:单季息差环比回升,净利润保持正增

交通银行(601328)
    投资要点
    一季报综述:单季息差环比回升,净利润保持正增。2024年1季度在负债端的贡献下单季息差环比回升,带动营收降幅收窄0.2个百分点至-0.4%;公司成本管控力度不断增强,PPOP增速由负转正至增长0.2%。公司资产质量保持稳定,净利润同比增速提高0.7%至1.4%。
    净利息收入:Q1净利息收入环比+3.9%,1季度净息差回升,主要是负债端贡献。1Q24单季年化息差1.26%,环比提高3bp,主要是负债端贡献。资产端收益率环比下行7bp至3.46%,1季度受重定价以及LPR下调等因素影响贷款收益率有所下行;负债端存款利率下行开始起效,付息率环比下行9bp至2.32%,有效对冲了资产端下行的压力。
    资产负债增速及结构:信贷投放平滑下存贷增速放缓。1)信贷:总量上,交通银行2023全年新增信贷投放6621.2亿,2022年全年新增7345.7亿;2024年一季度单季投放规模为2461.4亿,较去年同期少投36.3%,主要是由于去年信贷投放整体更为前置,而今年在信贷平滑的监管指引下节奏有所放缓。结构上,一季度投放以对公端为主,对公/个人/票据贷款分别投放2534.4/286.6/-359.6亿元,占生息资产比重别变化+1.4%/0%/-0.3%至38.9%/17.9%/1.9%。2)存款:交通银行2023全年新增存款5664亿,2022年全年新增8807.9亿,2024年一季度新增2765.1亿,在去年同期的高基数下同比少增,占计息负债比重提升0.6个百分点至68.1%。
    资产质量:资产质量总体保持稳定。1、不良维度——不良率稳中有降。1Q24交通银行不良率1.32%,环比下降0.01%,累计年化不良净生成率上升10bp至0.63%,仍在低位,资产质量总体保持稳定。未来不良压力方面,关注类贷款占比1.53%,环比小幅提升2bp。2、逾期维度——逾期率有所上升。1Q24逾期率环比上升1bp至1.39%。3、拨备维度——拨备保持稳定。一季度拨备覆盖率环比下降0.64个百分点至197.05%;拨贷比环比下行3bp至2.60%。
    投资建议:公司2024E、2025E、2026E PB0.53X/0.49X/0.46X;PE6.75X/6.58X/6.42X,交通银行作为改革先行试验田,是唯一扎根长三角的国有大行。公司以上海为大本营,营收利润稳步提升,资负规模加速扩张。贷款投向积极支持实体,体现大行担当。资产质量指标不断改善。首次覆盖,给予“增持”评级。
    风险提示:经济下滑超预期、公司经营不及预期、研报信息更新不及时。

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