23Q3季报点评：Q3业绩大幅改善，关注出境游市场复苏

众信旅游(002707)
    核心观点
    事件：公司发布2023第三季度业绩报告。23前三季度，公司实现营收20.53亿元，同比增长647.46%，归母净利润1413.27万元，同比增长110.72%，扣非归母1021.54万元，同比增长107.56%。23Q3单季度，公司收入12.61亿元，同比+207.89%，归母净利润4865.60万元，同比+195.51%，扣非归母4699.32万元，同比+191.06%。
    Q3业绩修复明显，境外旅游持续恢复。Q3单季度，受益于暑假出行旺季和境外游市场的恢复，营收环比增长92.52%，恢复至19年同期32.82%，单季度归母净利润创五年内第二高值。三季度以来，随着第三批出境游目的地再度放开，国内多条出境航线陆续复飞，出境游热度持续提升。根据航旅纵横大数据，10月国内航司实际执行出入境航班量超过2.7万班次，出入境旅客量超过360万，均恢复至2019年同期的60%左右，未来出境航班供给恢复有望持续提振公司业绩。
    多措并举应对成本上涨，毛利率高于19年同期。23前三季度公司毛利率/净利率为11.52%/0.61%，同比-3.27/+59.29pcts，毛利率高19年同期1.52pcts。单Q3毛利率达11.84%，同比-2.90pcts，超出19年三季度3.18pcts，较23Q2环比增长1.33pcts，公司积极进行降本增效，应对机票、包车、境外对接酒店等成本上涨。23前三季度公司销售/管理/财务费用率分别为7.17%/3.63%/0.61%，同比分别-32.62/-17.26/-12.34pcts，各项费用率同比优化显著。
    “超长”春节利好出境游，公司多款产品推出。2024年春节法定节假日为2月10日至2月17日，并鼓励企业除夕放假，春节假期长达8-9天。“超长”春节假期有望带动出境游热度进一步提升。当前公司已推出美国、新西兰、西葡等多款春节出境游产品，把握长假出游需求高峰。
    投资建议：出境游逐步恢复至疫情前正常水平，公司降本增效提升盈利能力，预计公司23-25年EPS为0.01/0.21/0.34元，对应PE为528/33/20倍，首次覆盖给予“增持”评级。
    风险提示：市场恢复不及预期；全球地缘政治风险；市场竞争风险。