科创板公司普通报告：信创压舱石+“债券”新动能，业绩韧性彰显

财富趋势(688318)
    投资要点:
    总收入略有增长，净利润有所下滑。2024年1-6月，公司实现营业总收入1.48亿元，同比增长0.14%；归属于母公司股东的净利润1.00亿元，同比下降15.45%。分业务来看，1）软件销售收入0.54亿元，同比下降5.99%，收入占比36.48%，同比-2.38pct；2）软件（维护）服务收入0.60亿元，同比上升8.06%，收入占比40.93%，同比+3.00pct；3）证券信息服务收入0.33亿元，同比下降1.00%，收入占比22.51%，同比-0.26pct；4）其他业务收入11.56万元，同比下降82.10%，收入占比0.08%，同比-0.36pct。
    毛利率稳步提升，研发投入增加推动净利率有所回落。2024年1-6月，公司销售毛利率为82.60%，同比增长1.99个百分点；销售净利率为68.01%，同比下降12.49个百分点。分业务来看，软件销售/软件服务/证券信息服务/其他业务的毛利率分别为98.17%/89.52%/45.15%/-16.42%。期间费用率方面，2024年1-6月，公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为2.11%/3.31%/28.08%，同比分别-0.32pct/-0.06pct/+6.45pct。销售费用与管理费用减少主要因职工薪酬、差旅、业务招待、房屋相关费用、业务宣传、投标服务费用均有不同程度下降。研发费用增加主要系公司加大行情数据系统研发投入、人员薪酬增加所致。
    聚焦主业创新发展，“债券”交易系统创造新动能。1）持续加大研发投入，2024H1，公司研发费用4145.05万元，同比+30.02%。主要是对于行情系统的研发投入，我们预计有望在2024H2-2025年贡献收入。2024H1公司完成了低代码平台系统工具的升级迭代，完成了6家货币经纪商行情接入，银行间CFETS债券行情数据接入，及债券行情系统持续研发、完成债券专题功能整合、债券F9升级迭代、债券侧边栏研发、债券浏览器指标更新。2）2024H1，信创业务更新迭代，推动B端业务稳中向好。证券行情交易系统销售及维护服务收入11427.55万元，同比+0.95%，占营业收入的77.41%。得益于资本市场持续深化改革，咬定培育新质生产力不放松，B端服务收入稳定增长。证券行业数字化转型势在必行，信创产业迈向深化发展阶段。信创业务有望成B端业务重要抓手。3）C端业务凸起贡献业绩增量。公司C端业务（证券信息服务）在2024年上半年实现收入3323.58万元，占营业总收入达22.51%。据易观千帆数据，2024年6月，通达信app月活跃用户达219.24万人，位居第三方证券服务应用软件第7名。参考各公司官网数据，财富趋势移动端level-2定价60元1年，与东方财富68元/年，同花顺48元/半年相比，低于同业的定价有助于吸引客流，贡献业绩增量。
    通达信等募投项目稳步推进，部分项目已取得阶段性成果。1）截至2024H1，公司主要有四个募投项目，预投资规模加超募资金合计17.14亿元，主要通过IPO募集资金进行支持。截至2024H1，累计投入2.97亿元，投入进度均符合计划的进度。其中，通达信基于大数据的行业安全监测系统项目已结项，截至2024年上半年，已实现效益1325.90元。2）通达信专业投资交易平台项目已完成立项要求的主要功能点，并进入测试阶段。截至2024H1，该项目累计投入5,928.64万元，长期目标是开发出适用于私募、专业投资者、交易活跃客户、高净值客户、个人散户等各类投资者的专业投资交易平台。其余三个募投项目均已取得不同程度的阶段性成果，取得了相应阶段的软件著作权，部分项目的产品已经开始对外销售。我们预计2024及2025年，信创项目仍然是公司主要的业绩压舱石。
    盈利预测和投资评级：我们预计公司2024-2026年总收入分别为4.73、5.12、5.49亿元，归母净利润分别为3.14、3.53、3.78亿元，EPS分别为1.71、1.93、2.07元。截至2024年9月30日，收盘价157.56元，对应2024-2026年PE估值分别为52.08、46.31、43.17倍，公司作为国内证券行情交易系统软件和证券信息服务的重要供应商，收益于募投项目成果的不断扩大，叠加数据资源、产品研发和技术创新的优势不断积累，预期未来能够实现一定的客户规模增长，市占率有望持续提升，首次覆盖给予“买入”评级。
    风险提示：技术创新应用风险、行业竞争进一步加剧的风险、政策法律合规风险、资本市场景气度波动影响的风险、业务及客户结构单一的风险。