2026年三季报点评：液压件收入延续高增，破碎锤重回增长通道

艾迪精密(603638)
    投资要点
    事件：公司发布2026年三季报，前三季度实现营收33.25亿元，同比增长40.05%；实现归母净利润4.35亿元，同比增长37.71%；实现扣非归母净利润4.17亿元，同比增长43.38%。2026Q3单季度来看，实现营收10.63亿元，同比增长31.95%、环比下降2.8%；实现归母净利润1.29亿元，同比增长18.72%；实现扣非归母净利润1.27亿元，同比增长20.46%。单季利润增速较上半年有所回落，一方面源于去年同期高基数（2025Q3收入同比增长23.6%、归母净利润同比增长29.7%，而2025Q2归母同比为下降3.0%）；另一方面Q3单季毛利率同比回落2.38%、前三季度信用减值损失1960.8万元（同比多计约1536万元），对利润形成拖累。
    液压件延续高增，破碎锤重回增长通道。2026年前三季度高端液压件收入占比约70%，同比增长52.2%，仍是核心增长引擎，主要系主机厂渗透率提升、国产替代推进，以及控股子公司艾崎精密（与川崎重工合资）并表贡献；液压破碎锤收入占比约25%，同比增长23.4%，已由2025年全年-7.7%的承压状态转为较快增长，主要受矿山开采及大型锤、隧道锤需求拉动；其他业务占比约5%，整体变化不大。行业层面，2026年1-9月挖掘机销量21万台、同比增长23.1%，公司收入增速显著跑赢行业。
    综合毛利率基本持平、单季同比回落；费用率延续下行，净利率小幅提升。2026年前三季度综合毛利率28.53%，同比基本持平；净利率13.81%，同比提升0.28pp；期间费用率11.29%，同比下降1.28pp，其中销售、管理、研发和财务费用率分别为2.40%、3.39%、4.38%、1.12%，分别同比下降0.35、0.34、0.06、0.53pp。单2026Q3综合毛利率28.25%，同比下降2.38pp、环比下降1.64pp，主要受去年同期高基数影响（2025Q3毛利率30.63%为全年单季高点）；单季净利率12.81%，同比下降1.29pp，但期间费用率降至12.22%（同比下降1.21pp），部分对冲了毛利率压力。
    传统主业国产替代与全球化共振，新业务由投入期转入放量期。1）液压件：马达在大挖及外资品牌客户实现突破，泵阀依托川崎合资（艾崎精密）加速份额提升；泰国工厂一期（3万台液压属具、达产年产值4亿元）2025年10月已投产，二期（8万个液压件、达产年产值6亿元）2026年8月底具备投产条件，叠加德国工厂作为欧洲基地；2026上半年海外收入3.9亿元、同比+59.1%，海外头部客户已成为第一大海外客户。2）破碎锤：大型锤金额占比维持65%-70%，超大锤、隧道锤推广见效，凿岩机完成研发测试填补空白。3）新业务：2026上半年刀具对外收入0.4亿元（同比增长98.3%）、机器人0.3亿元（本体占72.3%）、精密传动收入同比增长43.5%（滚柱丝杠40多款批量供货），储能承接内蒙古200MW/800MWh项目、配套设备价值量超4亿元。公司提出2029年营收100亿元目标（其中挖机液压件60亿元），较2025年32亿元仍有较大空间。
    盈利预测与投资建议：预计公司2026-2028年归母净利润分别为5.50、7.11、9.02亿元，对应PE分别为28、22、17倍，维持“买入”评级。
    风险提示：下游需求修复不及预期、原材料价格波动、新业务拓展不及预期等风险。