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1688698伟创电气华西证券增持-33.72-1.131.562.092023-09-18报告摘要

机器人领域积极布局,海外市场持续拓展

伟创电气(688698)
    专注电气传动与工控,全球化布局持续推进
    公司专注于电气传动和工业控制领域,主营业务为变频器、伺服及控制系统等产品的研发、生产及销售,其中公司伺服系统及控制系统业务营收/毛利占比近年来持续提升。2023年上半年,公司实现营收6.25亿元,同比增长41.81%,实现归母净利润1.07亿元,同比增长35.59%;盈利能力方面实现毛利率38.39%,同比提升4.31pct,实现净利率16.81%,同比下降1.09pct。此外,公司坚持全球化战略布局,2022年实现国外业务收入超2亿元,同比高增184%。公司于海外成立印度子公司,并为开拓欧美市场同步进行产品认证工作,部分产品已完成CE和UL认证。
    产品线覆盖逐步完善,细分产品市占率呈提升态势
    公司是国内工控行业重要的供应商之一,产品覆盖领域完备。1)变频器方面,根据中国工控网统计数据,公司2022年在不含风电的低压变频器市场份额为2.0%,排名第十一。分类别看,2023年上半年,通用变频器收入继续快速增长,变频器行业专机有所恢复;2)伺服系统方面,根据中国工控网统计,2022年度中国伺服系统整体市场规模为206亿元,公司对应市场占有率约为0.93%,近年来市场份额持续提升。3)控制系统方面,公司VC1S\VC1\VC3\VC5系列通用型PLC已经批量销售,PLC的推出代表公司控制层、驱动层、执行层的产品系列已经齐全,未来形成的系统解决方案有望加强公司竞争力。
    布局新能源与机器人领域,有望开拓新利润增长点
    2023年上半年,公司研发投入达6469万元,同比增长55%,近两年保持快速增长态势。新能源领域,公司在光伏逆变器、锂电池化成分容设备、制氢电源、氢气压缩机驱动器、氢燃料电池发电系统等方面积极研发或布局。在机器人领域,公司于2022年成立机器人行业部,切入机器人产业链,目前主要是以机器人大配套为主。
    投资建议
    公司专注于电气传动和工业控制领域,产品线覆盖逐步完善。此外,公司研发投入快速增长,机器人驱动部件着力布局。我们预计2023-2025年公司营收为12.92/17.46/22.82亿元,同比+42.6%/+35.2%/+30.7%;归母净利润为2.04/2.83/3.77亿元,同比+46.1%/+38.4%/+33.4%,相应EPS为1.13/1.56/2.09元,以2023年9月15日收盘价34.32元/股计算,当前股价对应PE为30/22/16倍,参考可比公司步科股份和英威腾,考虑公司研发投入快速增长以及在机器人驱动等领域的持续布局,首次覆盖,给予“增持”评级。
    风险提示
    下游行业增速不及预期;产品价格及毛利率下降的风险;原材料波动风险;行业技术替代的风险;海外市场风险等。

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