营收稳步增长，生猪业务盈利首次超越黄羽鸡业务

立华股份(300761)
    投资要点
    业绩总结：公司发布2025年年度报告及2026年一季报。公司2025年实现营业收入187.29亿元，同比增长5.67%；实现归母净利润5.78亿元，同比下降62.01%；实现扣除非经常性损益后的归母净利润6.06亿元，同比下降60.01%。公司2026年一季度实现营业收入49.85亿元，同比增长22.00%；实现归母净利润1.55亿元，同比下降24.85%。
    点评：营收稳健增长，周期下行致利润承压。2025年公司营业收入同比增长5.67%至187.29亿元，主要得益于黄羽鸡和生猪销量的稳步增长。然而，受行业周期性波动影响，黄羽肉鸡、生猪销售价格同比下降，导致归母净利润同比下降62.01%至5.78亿元。公司鸡、猪两大主营业务板块在2025年实现了盈利互补，生猪业务盈利首次超过黄羽鸡业务，有效对冲了部分行业周期下行的影响，发挥了“双轮驱动”的战略协同效应。
    生猪业务出栏量高速增长，成本优化驱动盈利提升。2025年，公司销售肉猪211.16万头，同比增长62.68%，规模效应持续释放。肉猪业务实现销售收入39.02亿元，同比增长33.31%。尽管全年肉猪销售均价13.85元/公斤，同比下降约19.94%，但养猪板块经营性利润实现同比上升。盈利提升主要得益于公司生产成本的持续优化。全年肉猪完全成本同比下降约16.5%，至25年末已降至12元/公斤（约6元/斤），达成年度目标。成本的显著下降有效对冲了猪价下行的影响，使得生猪业务盈利首次超过黄羽鸡业务。
    黄羽鸡业务销量稳步增长，成本优势对冲价格下行。2025年，公司销售肉鸡（含毛鸡、屠宰品及熟制品）5.67亿只，同比增长9.90%，市占率进一步提升。养鸡板块实现营业收入146.28亿元。行情方面，黄羽肉鸡市场行情年内前低后高，总体较为低迷，公司商品鸡销售均价为11.40元/公斤，同比降低11.90%。尽管售价下降，但得益于饲料原料价格回落及公司较强的生产管理能力，全年肉鸡完全成本同比下降约6%，成本控制水平在行业中保持领先。凭借扎实的成本管控，公司养鸡业务仍实现盈利。
    盈利预测与投资建议：预计2026-2028年EPS分别为0.97元、2.21元、2.83元，对应动态PE分别为22/10/8倍，维持“买入”评级。
    风险提示：产能释放不及预期、下游需求不及预期、养殖端突发疫情等风险。