深度报告：盘活存量土地，业务增长可期助力公司减亏

新能泰山(000720)
    盘活存量土地，转型供应链与综合资产运营
    山东新能泰山发电股份有限公司（以下简称“新能泰山”或“公司”）成立于1994年，1997年在深圳证券交易所上市。中国华能集团有限公司（以下简称“华能集团”）为公司实际控制人。公司控股股东华能能源交通产业控股有限公司（以下简称“华能能源交通公司”）以公司作为中国华能集团有限公司存量土地利用与盘活工作的平台，将充分结合华能集团现有土地资产及项目的实际情况，适时采取资产注入、委托管理、合作开发、设立基金投资运营等多种合法合规的方式运作。公司全面贯彻落实国资委深化国企改革1+N”文件体系和国企改革“双百行动”工作方案，紧紧围绕华能集团“领跑中国电力、争创世界一流的战略愿景，坚持党的领导，秉持市场思维，不断推进公司深化改革，全力推动公司向国内具备核心竞争力的智慧供应链集成服务商和一流的物业资产管理、产业园运营商转型。目前公司已经形成“以产业园开发、综合资产运营及供应链为主业，电线电缆作为供应链商品之一，为公司供应链业务提供支撑，形成协同发展效应的业务布局。
    政策扶持不断强化，产业园业务有望深度受益
    自2003年以来，我国接连出台多个监管文件与行业政策推动产业园行业的发展。2022年11月，科技部发布了《“十四五”国家高新技术产业开发区发展规划》，规划中提出目标，即到“十四五规划期末，国家高新区的数量将增至大约220家，国家级高新区的园区生产总值占全国比重从2020年的13.3%增长至15%。今年以来，中央经济工作会议及政府工作报告多次释放积极信号，房地产政策有望继续发力。当前产业园行业转向多元化经营，增值服务及产业投资业务逐渐增加。公司产业园业务以产业园开发为主，经营模式丰富多样，主要为自主开发、运营、销售。目前，公司产业园项目建设用地总建筑面积为28.22万m，剩余可开发建筑面积为17.83万m，未开发率达63.18%。止此外，公司江山汇金C座和江山汇金D座的平均出租率分别为60.95%和65.14%，据江苏房地产金融发布数据，2024年第三季度南京市办公楼平均出租率为75.8%。随着后续公司围绕“国际能源先行区”总体产业定位，形成配套产业图谱，梳理目标客户清单，以营销圈层活动为主线，以主动搜导上门招商为日常动作，结合多方渠道的信息投递，公司产业园业务和出租率有望提升。
    电缆行业规模增长迅速，公司电缆业务有望受益
    电线电缆应用广泛，电力领域国网南网“十四五”投资额环增，特高压建设带动电缆需求；新能源领域风光车高速增长，电缆应用场景愈加丰富；城市化进程不断加速，轨道交通规模逐年扩大。预计未来电线电缆行业市场规模将持续增长。公司控股子公司曲阜电缆是公司电缆线业务的生产主体，曲阜电缆属于国家级高新技术企业，具备产品优势、工艺优势和渠道优势。曲阜电缆被山东省科学技术厅等部门授予高新技术企业称号，通信电缆、电力电缆先后被评为山东名牌产品。公司先后引进了奥地利光纤光缆生产线、美国DCM公司通信电缆综合测试仪等具有世界先进水平的生产和检测设备，工艺装备居国内行业领先水平。依靠先进齐全的生产检测设备、日臻完善的质量保证模式、稳定可靠的产品性能的基础上，曲阜电缆公司积极开发国内外市场，建立了遍布全国的市场营销网络。目前产品已销往全国近三十个省市，广泛服务于电力、电信、广电、煤炭、铁路等行业。电缆行业规模迅速增长的背景下，公司电缆业务有望持续受益。
    盈利预测
    我们预测新能泰山2024-2025年营业收入分别为11.75/12.91亿元，对应营业收入增长率分别为19.34%/9.87%；归母净利润分别为-0.57/-0.16亿元，逐年减亏，对应归母净利润增长率分别为13.14%/71.72%。展望未来，公司将按照既定的转型发展方向，积极关注能源电力行业转型发展带来的机遇，继续积极推进供应链资产整合有关工作，不断寻求公司新的增长点。
    风险提示
    房地产行业供需关系改善不及预期的风险、电线电缆行业市场竞争加剧的风险、铜材价格大幅波动的风险