Q3业绩大幅预增，覆铜板量价齐升盈利跃升

生益科技(600183)
    投资要点
    前三季度业绩大幅预增，Q3单季增长显著提速：公司预计2026年前三季度实现归母净利润64.60亿元~68.70亿元，同比增加164%~181%；扣非归母净利润61.20亿元~65.30亿元，同比增加157%~174%。Q3单季预计实现归母净利润31.73亿元~35.83亿元，同比增长212.0%~252.3%，环比增长49.0%~68.3%，单季盈利大幅提速。前三季度高端产品推向市场贡献利润，扩产产能全面释放，产品销售结构持续优化，带动覆铜板销量上升、营业收入及毛利增加。
    覆铜板涨价顺利传导，AI高端基材放量驱动结构升级：2026年上半年公司实现营业收入190.26亿元，同比增长50.05%；归母净利润32.87亿元，同比增长130.42%；覆铜板毛利率29.16%，同比提升5.47个百分点。上游铜箔、电子布等原材料价格大幅上行推动行业密集提价，覆铜板厂商涨价传导顺畅；自主研发的多个种类的产品取得了先进终端客户的认证，被广泛地应用于高算力、AI服务器等产品上，并获得各行业制造商的高度认可，AI服务器高端材料红利持续兑现。
    高端产能扩张全面提速，生产高速、汽车、封装等领域用基材为目标：江西生益二期已于2026年上半年投产（新增年产1,800万平方米高端覆铜板及3,400万米粘结片）；东莞松山湖高性能覆铜板项目（投资总额约52亿元，新增年产4,800万平方米覆铜板、1亿米粘结片，）将于2026年动工，以生产高速、汽车、封装等领域用基材为目标。泰国基地项目将于2026年下半年试产。
    投资建议：公司为全球刚性覆铜板龙头、国内高端AI基材领军者，深度受益于覆铜板涨价周期与AI算力材料升级。我们预计公司2026-2028年分别实现营业收入449.55/640.75/815.42亿元，归母净利润89.13/118.02/148.86亿元，对应PE分别为31.2/23.6/18.7倍，维持“增持”评级。
    风险提示：铜箔、玻纤布等价格大幅波动风险；AI算力需求不及预期风险。