2026年半年报点评：全球市场与Model C模式向好，产品毛利率持续改善

润丰股份(301035)
    投资要点：
    事件：润丰股份发布2026年半年报。2026年上半年，公司实现营业收入74.42亿元，同比增长13.95%；实现归母净利润5.02亿元，同比下降9.67%；2026年二季度，公司实现营业收入42.50亿元，同比增长10.56%，环比增长33.19%；实现归母净利润3.37亿元，同比增长12.61%，环比增长103.59%。
    品牌全球化成效加速显现，Model C业务持续向好。2026年上半年，公司的“中国品牌全球化”战略成效加速显现，其业务覆盖100多个国家，制造基地分布于中国、阿根廷、美国与西班牙等。2026年上半年，公司在北美、欧盟等高门槛、高价值市场的渗透力持续增强，欧盟业务与北美业务营收占比分别为8.91%与13.36%，相较2025年上半年有所提升，多元化的全球市场有效平抑了单一区域对公司整体业绩的影响。2026年上半年，Model C业务收入占比由2025年上半年的40.14%提升至本报告期的47.77%。由于Model C具备更高的定价权与品牌溢价，毛利率由30.21%提升至32.97%，显著拉动了公司的整体毛利润水平。
    产品毛利率提升，生物与非农开辟新增长极。2026年上半年，公司的除草剂营收为52.94亿元，同比增长12.53%，占总营收71%；杀虫剂与杀菌剂营收分别为12.04亿元与8.00亿元，同比增长分别为13.36%与18.62%。2026年上半年，公司的除草剂业务毛利率达21.30%（同比提升2.00pp），杀虫剂毛利率达到31.40%（同比提升3.22pp），杀菌剂毛利率达到29.65%（同比提升5.04pp）。同时，公司的种子业务持续推进，正加速成为公司新的业务增长极：生物制品业务（Rainbow Bio）采取“轻架构Model B先行，后推Model C”的路径，优先在成熟市场试点；非农用业务（NON CROP）正积极调研规划；创新活性组分正持续探索与研究。
    优化组织绩效与人才梯队，前瞻产品规划确保重要价值登记如期率先获得。公司大幅提升毛利率、税后净利润、逾期账款及长期库存等指标的绩效考核权重，下调销售收入的权重，持续深化海外组织建设，强化尤其是外派人员的价值观引领与文化融合。2026年上半年，公司通过前瞻性筛选重要较新活性组分、重要较新制剂和重要差异化制剂，率先在全球范围内进行商业化筹划，公司新获得登记500余项，截至2026年6月30日，共拥有境内外农药登记证9400余项，为未来在核心市场率先实现商业化打下了坚实的基础。
    盈利预测与投资建议：2026-2028年，预计公司的EPS分别为3.74元、4.50元、5.70元，对应PE分别为14倍、12倍、9倍。公司不断“提质、增效”，全球化成效加速显现，Model C业务模式持续向好，杀虫、杀菌剂对总体毛利率的贡献不断增长，种子业务布局加速，看好公司的长期成长，维持“买入”评级。
    风险提示：环境保护风险；安全生产风险；原材料价格波动风险；汇率风险；农药产品境外自主登记投入风险；应收账款及信用风险。