美亚光电(002690)：21Q1收入创同期新高 降费控本提升盈利水平
类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：周尔双/黄瑞连 日期：2021-04-28
事件：公司发布2021 年一季报。2021Q1 公司实现营收3.5 亿元，同比增长122.38%,实现归母净利润1.07 亿元，同比增长179.11%，符合预期。
下游需求恢复叠加跨期收入，2021Q1 收入端实现高速增长2021Q1 公司实现营业收入3.5 亿元，同比增长122.38%,同比19Q1 增长66%，创Q1 单季度收入新高，收入实现高速增长主要原因：①国内经济环境趋于正常，2021Q1 公司经营继续保持恢复增长势头，农产品检测、高端医疗影像、工业检测三大板块业务开展顺利，尤其CBCT 销量较去年同期大幅提升；②此外，2020 年公司会计确认准则调整，收入确认条件发生一定改变，2020 年末发出商品较年初增加了3532 万元，2021Q1 存在跨期收入，对收入端有正向影响。随着国内疫情控制常态化，我们看好公司各项业务持续恢复，预计公司2021 年收入端有望实现快速增长。
期间费用率下降明显，2021Q1 公司盈利水平大幅提升2021Q1 公司实现归母净利润1.07 亿元，落在先前业绩快报披露业绩中枢，符合预期。2021Q1 归母净利润同比增长179.11%，高于营收增速，2021Q1 净利率达到30.65%，同比去年提升6.23 个百分点，盈利水平大幅提升：①毛利端，2021Q1 公司整体毛利率为51.95%，同比下降1.18 个百分点，推测主要原因为竞争激烈产品调价以及原材料涨价；②费用端，2021Q1 公司销售/管理(含研发)/财务费用率分别为10.56%/10.46%/-1.17%，同比变动-8.93/-7.41/+1.23 个百分点，推测规模效应以及精细化管理对销售和管理费用率下降起到推动作用，2021Q1 公司期间费用率同比下降15.1 个百分点，是报告期内公司盈利水平提升的最大因素。随着公司持续完善内部管理体系，推行精细化管理、提质降本增效，2021 年盈利水平有望进一步提升。
立足口腔影像设备黄金赛道，公司长期成长逻辑依然存在目前不少市场投资者担心公司CBCT 已经过了黄金时期，收入很快达天花板，我们认为现阶段不论是国内民营口腔数量还是CBCT 渗透率与欧美发达国家仍有差距，CBCT 需求依然有较大的成长空间。2020 年6 月公司发布了口扫新品，并于7 月拿到医疗器械注册证。口扫是公司在高端医疗影像领域推出的最新产品，丰富了公司医疗影像领域产品线。伴随着未来国内口腔的市场整合，口腔数字化将成为行业的发展趋势，口扫作为椅旁系统的重要组成部分，口扫的推出有助于公司口腔数字化布局持续推进，公司长期的成长逻辑依然存在。
盈利预测与投资评级：我们维持2021-2023 年净利润预测6.5/7.9/9.4 亿元，当前股价对应动态PE 分别为48 倍、40 倍、34 倍，维持“买入”评级。
风险提示：疫情出现反复导致CBCT 出货量不及预期、色选机海外出口出现波动、口扫新品需求以及口腔数字化发展不及预期
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