华鲁恒升(600426)：一季度业绩创新高 DMF、醋酸持续高景气
类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：龚诚/杨林/刘子栋 日期：2021-04-18
事件：公司发布2021 年一季度财报，Q1 实现营业收入50.03 亿元(同比+69.09%)，归母净利润15.76 亿元(同比+266.87%)，单季度业绩创下历史新高。
DMF、醋酸持续高景气，量价齐升迎来历史单季度最佳业绩Q1 随着油价中枢持续上行，化工行业整体处于高景气阶段，化工品PPI也持续上行。公司各板块的主营产品季度均价同比去年都有较大涨幅，其中醋酸、有机胺、多元醇的产品均价涨幅最大。另外有机胺DMF 和己二酸Q1 销售量同比分别增长84.04%和70.34%。由于各产品的高景气，以及新产能的投放，公司Q1 迎来历史最佳业绩。
油价中枢上行，煤化工优势突显
当前油价中枢基本维持在60 美元/桶上下波动，对煤化工行业的盈利状况将有明显改善。公司通过多产品柔性化生产，以及内部深度挖掘成本管控潜力，目前是煤化工行业内加工成本最低的龙头企业，在油价上行阶段，公司盈利能力将持续受益。
新项目逐步投产，同时推进荆州基地，打开成长空间公司新建的年产16.66 万吨精己二酸项目已经投产，30 万吨/年尼龙及新材料项目也预计于2021 年底投产。另外公司在年初披露在荆州基地计划新建园区气体动力平台项目和合成气综合利用项目。两个项目计划总投资115.28 亿元，预计年实现利润总量超过13 亿元。
风险提示：
国际油价大幅波动；国内需求增长不及预期；新项目投产进度低于预期。
投资建议：继续维持 “买入”评级。
考虑到目前油价中枢提升到60 美元/桶以上，公司一季度业绩创下新高，各主要产品的景气度处于高位。我们再次上调公司盈利预期，预计2021-2023 年实现归母净利润45.6/47.2/49.5 亿元( 原预测31.2/35.1/39.2 亿元)， 同比+153.7/3.6/4.7% ， 对应EPS 为2.34/2.82/3.07 元，当前股价对应PE 为13/12/12 倍，维持“买入”评级。
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