券商评级：三大指数上涨 九股迎来掘金良机

第5页:龙蟒佰利(002601)：产业链一体化优势明显 钛白粉持续高景气

第1页:华鲁恒升(600426)：一季度业绩创新高 DMF、醋酸持续高景气

第2页:东珠生态(603359)：减值高增拖累业绩 激励料有效调动积极性

第3页:三全食品(002216)：聚焦发力三大场景 盈利能力显著改善

第4页:伟星新材(002372)：同心圆战略稳步推进 零售业务有望恢复

第5页:龙蟒佰利(002601)：产业链一体化优势明显 钛白粉持续高景气

第6页:凯莱英(002821)：业绩符合预期 加快新业务布局

第7页:赣锋锂业(002460)：行业新周期 看好龙头长期价值

第8页:完美世界(002624)：业绩符合预期 产品储备品类大突破

第9页:南极电商(002127)：货币化率大幅下降 关注标牌去库存进展

龙蟒佰利(002601)：产业链一体化优势明显 钛白粉持续高景气

类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：杨林/龚诚/薛聪/刘子栋 日期：2021-04-18

钛白粉景气持续提升，公司氯化法产能释放

公司发布2020 年财报，全年实现营收141.08 亿元(同比+24.21%)，归母净利润22.89 亿元(同比-11.77%)，扣非净利润25.08 亿元(同比+0.65%)；另外，公司发布2021Q1 业绩快报，Q1 单季度实现营收45.98亿元(同比+24.18%)，归母净利润10.61 亿元(同比+17.77%)。2020年由于受到疫情影响，钛白粉行业盈利状况波动较大，去年下半年由于全球需求的复苏，行业景气度持续改善。随着氯化法产线新产能的释放，公司去年钛白粉销售83.24 万吨(同比+33.12%)，其中硫酸法钛白粉63.88 万吨(同比+14.52%)，氯化法钛白粉19.36 万吨(同比+186.81%)。

在钛白粉高景气和氯化法新产能释放的带动之下，公司2021Q1 单季度净利润达到10.61 亿元，创下历史新高。

全年供需紧平衡，看好钛白粉保持高景气

目前国内锐钛型钛白粉价格在17500-18000 元/吨，金红石型钛白粉价格在20500 元/吨，在钛精矿成本上升以及供需紧平衡(开工率提升、库存水平下降)的格局推动之下，钛白粉价格处于近年来的较高水平。钛白粉行业平均毛利已经超过3700 元/吨，同样处于2018 年以来的历史较高水平。

公司产业链整合利好不断，一体化转型逐步落地公司持续加大产业链资源整合力度，从2019 年开始公司落实战略规划，启动钒钛磁铁矿资源项目、新建高端钛合金项目、收购云南新立钛业等、参股东方锆业等项目。公司投建3 万吨海绵钛项目，合建合聚钒钛资源公司，增资收购东方钪业，成立合资公司处理公司化工石膏等固体废料等项目。公司一方面向上游加大稀土产业布局，另一方面填补国内高端海绵钛短板，加速产业链一体化转型升级。另外，公司近期成立河南佰利新能源材料有限公司，进军锂电池材料，加大产业链下游布局。

风险提示：

下游需求不及预期；新项目投产进度低于预期；上游钛精矿大幅涨价。

投资建议：维持 “买入”评级。

我们看好公司长期围绕钛产业链持续转型升级，预计2021-2023 年归母净利润39.30/50.41/56.74 亿元，同比71.7%/28.3% /12.6%，摊薄EPS为1.93/2.48/2.79 元，对应PE 为14.9/11.6/10.3，维持“买入”评级。