周四机构一致看好的十大金股

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药明康德(603259)：业绩稳健增长 一体化平台协同性增强

类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：陈益凌/谢长雁 日期：2021-04-01

业绩符合预期，疫情无碍主营业务高速增长

药明康德 2020 年全年营收 165.35 亿元(+28.46%)，归母净利润 29.60亿元(+59.62%)，扣非归母净利润 23.85 亿元(+24.60%)，经调整Non-IFRS 归母净利润达到 35.65 亿元(+48.10%)。Q4 单季度营收47.21 亿元(+31.36%)，单季度经调整净利润 10.89 亿元(+93.1%)。

业绩符合预期，疫情下整体保持了高速增长趋势，受益于产能利用率较高、收入结构调整等因素，经调整利润率显著提升。

中国区实验室与 CDMO 增长强劲，临床 CRO 在手订单充足2020 年公司中国区实验室业务收入 85.46 亿(+32.0%)，CDMO 收入52.82 亿(+40.8%)，疫情影响下海外订单持续增加，国内需求景气度仍然较高，漏斗效应下早期项目持续向后期和商业化阶段滚动。美国区实验室收入 15.17 亿元(-3.0%)，主要受疫情影响导致部分项目延期；临床及其他 CRO 收入 11.69 亿元(+10.0%)，收入及毛利率均受到疫情部分影响，但在手订单保持高速增长，2021 年有望持续恢复。

一体化平台协同性增强，新业务布局逐步进入收获期公司一体化平台协同性持续体现，新增客户数量超过 1300 家，使用多部门业务的客户贡献收入 143.52%(+27.6%)，占总收入的 86.8%。

新业务布局逐步进入收获期：一体化药物发现平台(HitS)已赋能超过500 家全球客户；CDMO 完成第一个从原料药、片剂、包装的一体化商业化项目；寡核苷酸公斤级生产车间、大规模多肽原料药生产车间投入运营；美国区实验室推出腺相关病毒一体化悬浮培养平台、CAR-T细胞治疗一体化封闭式生产平台，全年为 36 个临床阶段细胞和基因治疗项目提供服务。

风险提示：疫情影响加剧；行业景气度降低；投资收益大幅波动等投资建议：业绩稳健增长，平台协同性强，维持“买入”评级。

公司短期在手订单较为饱满，2021 年高增长确定性强；长期有望持续受益于一体化平台协同效应，保持稳健增长态势。上调盈利预测，预计 2021~2023 年归母净利润为 38.98/ 52.45/69.24 亿元，对应当前股价 PE 为 90/67/51X，维持“买入”评级。