券商评级：三大指数上涨 九股迎来掘金良机

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药明康德(603259/2359.HK)2020年中报点评：20Q2业绩显著提速 一体化龙头产业整合值得期待

类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：林小伟/宋硕 日期：2020-08-16

事件：

公司发布2020 年中报，20H1 实现收入72.31 亿元、归母净利润17.17 亿元、扣非净利润11.31 亿元，分别同比增长23%、62%、14%；实现基本EPS 0.75 元，符合市场预期。

点评：

20Q2 业绩显著提速，全球市占率提高逻辑兑现。20Q1、Q2 收入同比+15%、+29%，归母净利润同比-22%、+111%，扣非归母净利润同比-24%、+52%，经调整Non-IFRS 归母净利润同比+11%、43%，20Q2 显著提速。收入提速原因在于20Q1 疫情影响复工，20Q2 虽然美国区受影响，但中国区全面复工，公司通过业务连续性计划，并发挥规模优势和全球布局优势，在不同研发中心合理排产和加班生产，更重要的是，疫情自3 月份海外扩散以来，海外客户订单增多。利润端增速更高，原因在于20H1 公允价值变动收益和投资收益为6.3 亿元，19H1 为0.7 亿元。经调整Non-IFRS 归母净利润高于收入增速，原因在于公司产能利用和经营效率的不断提升。分板块的Q1、Q2 收入同比增速看，中国区实验室为21%和32%，美国区实验室为22%和1%，CMO 为5%和44%，临床为4%和7%。

疫情危中有机，一体化龙头有望再上台阶。全球疫情持续扩散，市场担忧影响公司海外客户订单。另外，疫情可能对全球经济造成冲击，继而影响全球一级市场Biotech 融资。我们认为，不必悲观：1)研发外包率提升；2)海外疫情扩散可能影响外资CRO 业务开展，国内CRO 有望借此进一步扩大全球市场份额。在08 年，药明康德就是借机快速整合行业，业绩反而快速增长，迅速成为内资中的医药外包龙头。2019 年底，公司在手现金和交易性金融资产合计69 亿元。另外，公司新公告了65 亿元的定增计划，公司后续的行业整合值得期待。3)国内需求增加；4)行业长期趋势不变。

盈利预测与投资评级：我们维持公司20-22 年业绩预测，但由于股本增加，调整EPS 预测为1.26/1.57/2.00 元(原为1.30/1.62/2.06 元)，分别同比增长62%/25%/27%。A 股对应20-22 年PE 为85/68/53 倍，维持“买入”评级；H 股对应20-22 年PE 为81/65/51 倍，维持“买入”评级。

风险提示：疫情持续风险；药企研发投入不及预期；竞争加剧。