券商评级：三大指数上涨 九股迎来掘金良机

第1页:鱼跃医疗(002223)：全球抗疫产品需求释放 驱动公司实现高增长

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鱼跃医疗(002223)半年报点评：全球抗疫产品需求释放 驱动公司实现高增长

类别：公司 机构：平安证券股份有限公司 研究员：叶寅/倪亦道 日期：2020-08-16

事项：

1. 公司发布2020年中报：上半年实现营收34.21亿元(+36.74%)，实现归属净利润11.19亿元(+109.86%)，扣非后归属净利润10.23亿元(+100.07%)。

2. 公司预计2020年1-9 月累计实现净利润13.55-14.26 亿元，同比增长90%-100%。

平安观点：

海外需求释放，Q2 销售情况超出预期：

3 月后海外新冠疫情持续发展，催生出大量抗疫产品需求。鱼跃的呼吸机、制氧机、额温枪等产品在国内需求基本满足后，转而供应海外市场。仅呼吸机上半年即贡献约6 亿元收入，制氧机也实现约5 亿元销售。目前海外的订单需求仍有大量未被满足，公司Q2 末合同负债高达9.85 亿元。公司对海外疫情产品基本都采取预付全款的销售政策，9.85 亿元合同负债很大程度上就意味着同等金额的未来收入。

Q2 单季度公司实现收入20.30 亿元(+56.08%)，实现归属净利润7.37亿元(+156.91%)，销售情况超出之前预期。由于公司所生产的抗疫产品均属于高附加值产品，公司上半年整体毛利率达到57.17%(+15.50PP)，其中呼吸机、制氧机所在的医用呼吸与供氧板块毛利率为66.13%(+19.57PP)，额温枪所在的家用医疗板块毛利率为54.70%(+15.68PP)，而医用临床板块则因为中优消毒产品放量同样毛利率有所提升，达到58.80%(+8.57PP)。高强度运营下的额外薪酬+海外售后服务外包一定程度上也提高了费用率，上半年公司销售费用率为11.68%(+2.30PP)，管理费用率为5.18%(+0.20PP)，研发费用率为5.31%(+3.03PP)。

国内疫情消退，OTC 产品恢复，中优迎来爆发：

Q2 国内疫情逐渐消退， Q1 销售下滑较为严重的家用OTC 产品开始回暖，截止年中时电子血压计、血糖仪等热卖产品销售已基本回到上年同期水平。考虑到新产能释放带来的增量，部分家用常规OTC 产品有望实现全年两位数增长。