公用事业：环保低估值修复仍在延续 七月电力生产增速放缓
类别：行业 机构：华西证券股份有限公司 研究员：晏溶/周志璐 日期：2020-08-17
报告摘要：
我们跟踪的161 只环保及公用行业股票，本周跑赢上证指数1.08 个百分点。年初至今跑输上证指数1.67 个百分点。本周惠天热电、先河环保、湖南发展分别上涨10.14%、10.01%、9.83%，表现较好；新天然气、金鸿控股、兆新股份分别下跌22.51%、14.04%、12.14%，表现较差。
八月环保行业表现优秀，低估值修复势头仍在延续2020 年8 月，由65 只SW 环保和SW 水务股票组成的环保行业表现较好，与所有申万一级行业相比，位于第八位，涨幅达2.94%。本周(8 月10 日-14 日)，环保行业表现更为突出，单周上涨1.97%，在所有申万一级行业中位居第3 位，涨幅排名环比上周有所提升。从子板块来看，八月环保行业的四个子板块中，涨幅最大的为大气板块，为4.69%；固废、水务和其他板块涨幅分别为3.41%、2.34%、3.10%。而本周环保行业的四个子板块同样表现出色，均有所上涨；大气、固废板块、水务和其他环境板块分别上涨3.84%、2.29%、1.60%和1.32%。八月环保行业仍维持较好的估值修复势头，但目前行业仍处在低估值区域，持续看好低估值标的持续修复。
电力生产增速放缓，全社会用电量稳定增长
2020 年7 月全国发电量为6801 亿千瓦时，同比增长1.9%，增速比上月回落4.6 个百分点；日均发电量219.4 亿千瓦时，环比增加9.3 亿千瓦时。细分来看，火电、光伏发电增速由正转负，水电、核电增速有所回落，风电增速加快。其中，火电同比下降0.7%，上月为增长5.4%；光伏发电下降0.6%，上月为增长5.8%；水电增长6.1%，增速比上月回落0.8 个百分点；核电增长6.7%，回落6.9 个百分点；风电增长23.2%，加快7.4 个百分点。在用电量方面，7 月份，全社会用电量6824 亿千瓦时，同比增长2.3%。分产业看，7 月份第二产业用电增速为负，其他产业用电保持稳定增长。第一产业用电量85 亿千瓦时，同比增长11.6%；第二产业用电量4593 亿千瓦时，同比下降0.7%；第三产业用电量1164 亿千瓦时，同比增长5.3%；城乡居民生活用电量982 亿千瓦时，同比增长13.8%。
国内天然气小幅上涨，海外天然气涨跌互现
本周，全国LNG 均价窄幅上涨，接收站价格和工厂价格均呈现上涨态势。具体分析来看：接收站方面，华东地区受台风影响，出货量下降导致周边接收站价格上涨。其次海外东南亚现货上涨对国内价格上涨形成一定支撑；工厂方面，本周国内LNG 工厂开工负荷有所下滑，利好部分地区市场价格。
海气方面，本周期内(8 月10 日-14 日)，美国天然气市场整体呈现涨跌互现的的态势。一方面气温降低，凉爽的天气将降低空调使用量，从而减少一部分天然气发电需求；其次叠加美国目前高库存，对价格形成一定打压。但另一方面，日前欧洲、亚洲等海外的液化天然气需求明显增长，美国LNG出货较之前有所改善，对市场产生了提振作用，因此天然气期货价格也出现过小幅回涨的情况。综合来看，本周内天然气市场呈现涨跌震荡的局面。
投资建议
八月以来，市场对环保投资的信心略有增加。虽然部分环保个股已经进行了一定程度上的估值修复，但环保行业估值仍处于低位，且随着市场对环保投资的不断看好，八月环保个股还有较大估值修复空间。我们仍看好环保低估值标的增长潜力，垃圾焚烧领域推荐【旺能环境】和【绿色动力】，受益标的还包括【城发环境】；环保基建工程领域推荐【维尔利】、【绿茵生态】；水务板块则推荐市值小但估值低增速高的【联泰环保】和【中环环保】。
风险提示
1)疫情持续时间超预期；
2)环保政策发生重大改变，电价补贴出现退坡；3)低估值板块修复低于预期。
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