基础化工行业5月份投资策略：新老基建 各有期待
类别：行业 机构：国信证券股份有限公司 研究员：龚诚/商艾华 日期：2020-05-14
本月观点：新老基建，各有期待
基础设施REITs 试点正式起步，新老基建有望在政策刺激下持续推进。受到疫情和油价的双重冲击，在海外疫情仍处于蔓延状态的情况之下，国内经济的复苏仍需要政策的大力刺激。政府一直强调既要合理扩大基建规模，又要抓紧补齐基建短板。4 月底证监会和发改委联合推出基建REITs 试点通知，预计将对京津冀、长江经济带、雄安新区、粤港澳大湾区、海南长江三角洲等重点区域的基础设施建设起到推动作用。我们认为未来新老基建的持续推进，将带动相关化工产品的需求增长。
新基建：5G 基站、特高压、城际高速铁路和城市轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网为代表的新基建的建设，意味着对高技术附加值的产品(以半导体芯片和5G 设备为代表)需求将迅速增长，其中关键化工新材料的国产替代进程也会加速。
老基建：我国经济进入高质量发展阶段，适应新型城镇化建设、实施乡村振兴战略、调整优化产业布局等需要，基础设施改造升级势在必行，以轨道交通、公路、机场、桥梁等为代表的传统基础设施仍有很大的建设需求。水泥、钢铁、玻璃、涂料等基础建筑材料有望在传统基建的带动之下迎来需求的复苏。
行业近况：库存水平有回落迹象，仍处于主动去库存阶段
受疫情影响，当前工业品库存水平整体较高，开工情况仍在缓慢恢复，PPI 仍有下行的压力，本轮工业库存周期的主动去库存阶段仍在持续当中。国际油价在Q1 历史性下跌，大部分化工品价格失去成本支撑，4月份石油化工、塑料、橡胶、化纤等板块的产品价格同比跌幅较大，但部分产品的价格环比已经有明显。我们重点跟踪的化工品库存水平仍整体处于高位，但是随着下游 行业陆续正常复工，库存水平开始有回落的迹象，其中尿素、磷酸一铵、环氧丙烷、DMF 和PVC 等产品的库存下降较为明显。4 月份BDO、DMF、磷酸一铵、腈纶短纤、涤纶短纤等产品的价差同比增长明显，预计相关企业的盈利有明显改善。
当月投资组合：
金发科技(生物完全可降解材料国内需求有望爆发、LCP 材料受益于5G 新基建)、回天新材(电子用胶进入华为产业链，向5G 等高端领域持续突破)、龙蟒佰利(Q1 业绩超预期，涂料需求有望在基建刺激下超预期)、万华化学(MDI 全球龙头，基建刺激下有望带动聚氨酯需求回暖)。
风险提示
原油价格大幅波动；海外疫情全面爆发超出预期；下游需求大幅下降。
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