中国科传(601858)年报及一季报点评：业绩稳步增长 长期受益于我国科技出版业大发展
类别：公司 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：姚磊 日期：2020-05-08
投资要点：
公司19 年业绩增长稳定，20 年Q1 业绩受到一定影响公司发布19 年年报及20 年一季报：(1)19 年实现营收25.08 亿元，同比增加12.73%；归母净利润4.65 亿元，同比增长9.56%，实现经营活动现金流净额7.23 亿元，同比增长49.11%；(2)20 年Q1 实现营收2.45 亿元，同比减少33.1%；归母净利润-1962.18 万元，去年同期盈利1237.31 万元，主要受疫情影响，公司业务收入减少所致。
19 年利润率维持稳定，三费保持稳定
利润率方面，19 年公司毛利率为30.19%(+0.33%)，整体维持稳定。分业务来看，图书业务、期刊业务、出版物进口的业务毛利率分别为53.73%(-1.75%)、36.94%(+9.2%)、5.58%(+0.89%)，期刊业务毛利率的上升明显系期刊纸本生产量和销售量逐步减少、电子期刊占比逐步提升所致；费用率方面，19 年公司销售费用率为5.36%(-0.91%)，管理费用率为9.93%(+0.85%)，财务费用率为-4.26%(-0.19%)。
政策面：利好政策密集出台，我国科技期刊进入黄金发展期科技出版的战略意义重大，是国家前沿科技领域实力的象征金额具体体现，是中国出版业国际化进程的必要环节，也是国家建设科技竞争力和提升文化软实力的必经之路。18 年11 月14 日，中央全面深化改革委员会第五次会议审议通过了《关于深化改革 培育世界一流科技期刊的意见》，会议强调，科技期刊直接体现国家科技竞争力和文化软实力，要以建设世界一流科技期刊为目标，做精做强一批基础和传统优势领域期刊；19 年8 月5 日，中国科协、中 宣 部、教育部、科技部联合印发了《关于深化改革 培育世界一流科技期刊的意见》，提出将以“中国科技期刊卓越行动计划”为统领，推动我国科技期刊改革发展；同年9 月、11 月也分别有《关于组织实施中国科技期刊卓越行动计划有关项目申报的通知》、《中国科技期刊卓越行动计划入选项目》等重量级政策的出台。目前科学出版社拥有的英文期刊有150 多种，在国内同行业中处于遥遥领先的地位，因此随着我国英文科技期刊进入历史性黄金发展时期，公司也将是最大的受益方。
19 年图书行业整体稳健，公司的科学出版壁垒仍然突出根据《2019 中国图书零售市场报告》显示，19 年中国图书零售市场规模继续增长，码洋规模达1022.7 亿元，同比增长14.4%，首次突破千亿元大关；其中网店图书零售码洋同比增长24.9%，规模达715.1 亿元；实体店同比下降4.24%，规模为307.6 亿元，市场整体呈现稳步增长的趋势。
图书业务方面，19 年公司继续强化精品出版方向，围绕科学(S)、技术(T)、教育(E)、医学(M)、人文社科(H)五大业务领域，推动重大项目建设，强化科学品牌。公司共有9 个项目入选2019 年国家出版基金项目，7 个项目增补入选“十三五”国家图书重点出版规划项目，累计有70 个项目入选“十三五”国家图书重点出版规划项目，119 个项目获得科技部2019 年度的科学技术学术著作出版基金资助，占入选总数一半以上。
期刊业务方面，公司旗下期刊的影响力大幅提升。19 年公司有61 种刊物入选SCI，其中16 种刊物位居国际同领域期刊排名的Q1 区。《国家科学评论》
(National Science Review)的最新影响因子为13.222，在国际多学科综合类期刊排名中仅次于Nature 和Science，跃居前三，成为展示国内外重大研究进展的重要平台、世界了解中国前沿科技活动的重要窗口。《中国科学》系列、《科学通报》和《能源化学》等期刊SCI 影响因子也再创历史新高。其中《科学通报》(英文)的最新影响因子为6.277，位列全球综合性学术期刊第八位。
公司的数字项目持续落地，转型升级不断加快。公司继续在专业学科知识库、数字教育综合服务、医疗健康大数据三大业务方向加快推进数字化平台建设。
已经建成的“科学文库”“中科云教育平台”“中科医库”等数字业务产品或知识服务平台内容资源不断丰富，功能实现进一步升级与优化，用户规模持续扩大。“安徽信息技术教学辅助平台”“状元共享课堂”“龙门作业宝”等新一批数字业务产品或知识服务平台也陆续上线，并形成销售收入，为公司未来持续发展提供了新动力。
公司出版“走出去”战略实现重大突破，国际影响力大幅提升。19 年公司并购法国EDP Sciences100%股份的意义重大，一方面标志着国内出版企业未来可以更多的参与国际出版业的并购，迈出了出版业产品内容国际化的坚实步伐；同时法国EDP 于19 年12 月开始并表，将对公司20 年全年业绩形成一部分支撑。业务上公司全年实现图书版权输出171 种，期刊11 种，实现版税收入700 多万元。2019 年“全球出版50 强”最新榜单发布中，公司首次入围并位列第45 位，在全球的影响力持续提升。
20 年疫情对公司有一定影响，但低基数效应+专业壁垒使全年业绩仍有保障
20 年Q1 公司业绩受到疫情一定影响，但公司每年Q1 的业绩占全年比例相对最低(16-19 年净利润占比均低于5%，其中16、18 年Q1 净利润亏损)，加之公司在科学出版的专业壁垒深厚、市场需求刚性极强，因此我们认为整体看疫情对公司整体业绩的影响相对有限。
盈利预测与投资评级
我们认为公司在国内专业科学图书出版的壁垒优势明显，竞争力首屈一指，持续看好公司稀缺的专业科技图书出版能力未来的转型方向，有望受益于我国在科技领域投入的不断加大、综合实力的逐步提升而获得持续的成长性。
我们长期看好公司的发展，给予公司“增持”的投资评级，预计公司2020-2022年EPS 分别为0.51、0.63 和0.70 元/股。
风险提示
市场政策风险，国内科技出版市场景气度降低，出版物进口的合作风险，中小学市场竞争持续加剧，电子书等其他介质替代风险，疫情对公司复工复产影响超预期。
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