比亚迪(002594)4月汽车销量点评：销量环比小幅改善 政策落地助力数据改善
类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：邵将 日期：2020-05-08
整体销量环比小幅改善
2020 年4 月公司汽车批发销量为3.2 万辆(同比-15.9%，环比+4.0%)，同比降幅收窄。其中，新能源汽车销量1.3 万辆(同比-45.0%，环比+6.0%)。
新能源汽车改善较弱，燃油车同比高增长
4 月新能源乘用车销量1.2 万辆(同比-46.1%，环比+4.2%)。其中，纯电动车型销量10.0 万辆(同比-38.2%，环比-4.5%)，插电混动车型销量0.2万辆(同比-65.3%，环比+72.6%)。新能源商用车销量733 辆(同比-42.6%，环比+48.7%)。2019 年新能源汽车补贴退坡前抢装形成高基数，叠加疫情影响等因素，新能源汽车销量改善幅度较弱。
4 月燃油车销量1.8 万辆(同比+36.1%，环比+2.6%)。其中，SUV 销量1.5 万辆(同比+313.2%，环比+5.1%)。SUV 同比大幅增长主要因2019年7 月上市的宋pro 热销，较19 年4 月产生低基数效应。
2020 年补贴政策落地利好新能源汽车市场稳定发展4 月23 日财政部等部委联合下发2020 年新能源汽车补贴政策。2020 年补贴退坡约10%，公共交通类车型不退坡，总体退坡幅度不大，利于稳定市场。随着补贴政策落地，消费市场观望情绪有望退去，5 月市场需求将环比改善，公司有望受益。
维持盈利预测和“增持”评级
随着疫情影响减弱、补贴政策落地以及各地促销政策实施，新能源汽车市场有望进一步回暖。公司凭借齐全的产品线布局，有望受益，销量进一步改善。维持公司20E~22E 归母净利润32 / 35 / 42 亿元，对应EPS 1.18 /1.29 / 1.55 元的盈利预测，A 股、H 股均维持“增持”评级。
风险提示：
疫情、政策不及预期使车市恢复弱于预期；动力电池等零部件外供不及预期；市场竞争加剧的风险；国内新能源汽车渗透不及预期。
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