化工行业投资周报：短期油价资金博弈情绪浓厚 坚守优质龙头企业
类别：行业 机构：新时代证券股份有限公司 研究员：程磊 日期：2020-04-29
投资组合及调整
扬农化工、龙蟒佰利、利尔化学、联化科技
本周投资观点
1)本周WTI 原油期货出现了史无前例的负价格，4 月20 日收于-36.63 美金/桶，我们认为主要由于临近交割日，部分不具有现货交割能力的多头被迫平仓导致价格大幅下跌，并不代表“负油价”将持续。短期油价波动受资金博弈影响较大，未来供需面重点关注OPEC+减产执行情况以及原油需求恢复进度。
2)一季报陆续披露，受国内疫情影响，一季度企业开工普遍受到影响，市场对化工企业一季报预期较低，但部分化工企业属于连续化生产或者复产速度较快，一季度业绩存在超预期的可能，推荐扬农化工。
3)部分企业自身成长性较强，在行业景气低点适合择机逢低布局，推荐管理层大额参与定增的龙蟒佰利、以及处于优质CDMO 赛道的联化科技。
行业增量信息及点评
1)最新WTI 油价16.94 美元/桶，周跌幅7.28%，布伦特油价21.33 美元/桶，周跌幅24.04%。EIA 最新数据显示，截至4 月17 日当周，美国原油库存增加了1502.2 万桶，高于此前1382.1 万桶的预期，API 库欣原油库存增加491.3万桶，低于此前一周的536.1 万桶，短期内原油供给过剩的局面难以缓解，静待5 月1 日OPEC+执行减产。
2)丙烯价格被资金炒作价格暴涨后，丙烯下游产品大幅上涨，部分品种由于自身供需较好或厂家挺价的因素，价格保持强势，如丙酮、丙烯酸酯等。
丙酮方面，中石化本周两次上调丙酮开单价，中石化华东共计上调800 元/吨执行6200 元/吨，主要由于库存低位，现货偏紧，尽管需求较为疲软，但仍有部分刚需采购。
本周重点报告
【联化科技】年报点评：全年业绩符合预期，核心竞争优势不减：
公司公告2019 年年报，全年实现营业收入42.84 亿，同增4.12%，归母净利润1.44 亿，同增284.36%；公司预告2020 年一季度亏损3000-4500 万。
暂不考虑保险赔偿，由于疫情影响，我们下调公司2020-2022 年业绩预测分别为4.25、7.60、9.67 亿，当前股价对应PE 分别为37、21、17 倍，公司客户粘性高，生产技术水平优秀，未来在医药领域有望保持高速发展，短期挫折不改公司长期竞争力，维持“强烈推荐”评级。
【龙蟒佰利】一季报点评：一季度业绩超预期，非公开发行助力长期发展：
公司公告2020 年一季报，2020 年一季度公司实现营业收入36.90 亿元，同比增长32.84%，归母净利润9.01 亿元，同比增长44.68%。同时，公司公告非公开发行股票预案，拟向董事长许刚等14 名发行对象发行不超过3.68 亿股，募集43.86 亿元用于20 万吨氯化法钛白粉项目、50 万吨攀西钛精矿升级转为氯化钛渣项目及补充流动资金。
我们预计公司2020-2022 年业绩分别为30.72、41.27、48.92 亿，暂不考虑非公开发行，当前股价对应PE 分别为9、7、6 倍，维持“强烈推荐”评级 风险提示：环保督查不及预期；下游需求疲软；贸易 摩擦
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