万达电影(002739)2019年年报点评：行业短期经营承压 产业链优势支持长期发展
类别：公司 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：杨晓彤 日期：2020-04-22
核心观点：
一、事件
万达电影发布2019 年年报：2019 年公司实现营业收入154.35亿元，同比下降5.23%；归属于上市公司股东的净利润-47.29 亿元，同比下降324.87%。
二、我们的分析与判断
公司主营院线电影放映、电影制作及发行、发布广告及相关衍生业务，加快完善影院布局、增强区域优势、积极进行营销创新，拥有较高的市场声誉，公司龙头地位稳固。
(一)万达院线及主营影投业务均居行业领先地位
公司院线具备直营标准化优势，旗下拥有开业直营影城656家，已覆盖全国22 个省230 个城市，且主营影投业务票房占有率为行业第一，在院线行业激烈的竞争形态下实现总票房98.6 亿元，连续十一年公司票房、观影人次、市场占有率等核心指标均取得行业第一。此为，报告期内公司计提了商誉减值准备及长期资产减值准备约59 亿元，经过此次计提大量商誉，有利于加速公司风险释放，未来公司长期业绩有望迎来较好的表现。扣除该影响后，公司归属于上市公司股东的净利润为11.41 亿元。
(二)疫情加速中小影院出清，行业集中度有望持续提升
受疫情影响，截至2020 年3 月，全国影院类企业注销倒闭2000余家，中小影院退出市场速度加快，行业出清趋势明显。公司作为行业龙头，具备规模优势和品牌优势，并借助营销创新、技术创新等增强差异化竞争优势，影院终端布局规模有望稳步提升。
(三)内容储备丰富，产业链优势支持长期发展
2020 年公司后续项目储备丰富，计划上映包括《情圣2》《充满爱》《鬼吹灯之天星数》等多部电影。且万达影视投资开发的“唐探宇宙”IP 具备可扩展性,《唐探3》电影原定于2020 年春节档上映，市场期待值较高，目前猫眼电影想看219.7 万，豆瓣想看20.8 万，期待疫情恢复后的票房表现。2020 年，公司将继续加强产业链资源融合，将产业链进一步细分化、专业化、院线化，联动公司旗下各板块业务，充分发挥产业链协同优势，营造新的业绩增长点。
三、投资建议
受疫情影响，电影行业受到明显的冲击，受产业出清影响未来集中度有望提高，公司具备规模优势，看好公司长期市场价值。预计公司20、21 年归属于上市公司股东的净利润分别为5.89 亿元/14.73 亿元， 同比增长112.46%/149.98%，不考虑本次增发，对应EPS 分别为0.28/0.71，对应PE 分别为55x/22x，给予推荐评级。
四、风险提示
市场竞争加剧的风险，政策监管趋严的风险，疫情状况影响的风险，公共卫生风险，电影票房不及预期的风险等。
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