杭叉集团(603298)：2019年归母净利润+17.9% 符合预期
类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：倪正洋/梁美美 日期：2020-04-22
业绩总结：公司发布2019 年年报，实现营收88.5 亿元(+4.9%)，归母净利润6.4 亿元(17.9%)，扣非净利润5.4 亿元(+18.8%)，业绩符合预期。拟向全体股东每10 股派发现金红利3.5 元(含税)，每10 股转增4 股。
业绩稳健增长，符合预期。2019 年工业车辆行业全年实现整车销售量60.8 万台，同比增长1.87%，公司2019 年实现叉车销售13.9 万台，同比增长10.2%，好于行业平均水平。预计价格更高的内燃平衡重式叉车(Ⅳ+Ⅴ类车)销量增速低于价格相对更低的电动步行式仓储叉车(Ⅲ类车)，公司营收增速略低于销量增速。公司2019 年实现毛利率21.3%(+0.7pp)，预计受益原材料成本下降，及公司经营效率提升。公司2019 年期间费用率13.2%(+0.7pp)，其中销售费用率6%(+0.1pp)，管理费用率7.4%(+0.6pp)，财务费用率-0.2%(-0.1pp)。公司净利润增速高于营收增速，主要源于与收益相关的政府补助增加，以及长期股权投资收益增加。
加大研发投入，市占率小幅提升，稳固行业龙头地位。公司积极适应行业产品低碳、环保、安全、智能等技术发展趋势，配合公司全球化发展战略，在高排放标准燃油叉车、锂电产品、智能AGV 产品等领域持续加大研发投入，公司2019 年研发费用3.6 亿(+17.8%)，显著高于营收增速，研发费用率提升0.4pp至4.1%。公司2018 年和2019 年销量分别为12.7 万台和13.9 万台，市占率分别为21.2%和22.9%，2019 年市占率提升1.7 个百分点，行业龙头地位稳固。
盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022 年归母净利润分别为6.6/7.6/9 亿元，对应EPS 分别为1.07/1.23/1.45 元，对应PE 估值分别为12/10/9 倍，维持“持有”评级。
风险提示：下游需求不及预期风险；盈利能力不及预期风险。
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