基础化工行业投资周报：维生素高位维持利好相关企业发展 蝗灾二度来袭 关注农药板块投资机会
类别：行业 机构：长城证券股份有限公司 研究员：吴轩/张玉龙 日期：2020-04-14
本周市场走势：过去一周，中信基础化工板块上涨1.64 %，沪深300 指数上涨1.51 %。化工各子行业板块涨跌幅：化工板块涨幅前五的子行业分别为炭黑(5.64 %)，粘胶(5.61%)，改性塑料(5.06 %)，合成革(4.69%)，民爆用品(4.63%)，涨幅排后五名的子行业分别为磷肥(-2.12%)，复合肥(-0.84%)，其他纤维(-0.73 %)，氟化工及制冷剂(-0.71 %)，其他化学原料(-0.48 %)。
本周价格走势：我们跟踪的122 种化工产品中，上周上涨品种36 种，上涨数比例由前一周的9.02%上升至30 %，下跌品种为28 种，下跌数比例由前一周的59.02%下降至23.33%。
其中涨幅前十的产品： 纯苯(华东地区，34%)，丙酮(华东地区，26%)，苯乙烯(华东地区，19.12%)，聚丙烯(北京T30S，16.03%)，苯酚(华东地区，15.51%)，环己酮(华东地区，14.85%)，二甲苯(华东地区，14.29%)，甲苯(华东地区，13.79%)，涤纶POY(中纤网，12.63%)，涤纶FDY(中纤网，11.65%)。
跌幅前十的产品： 丙烯腈(中纤网，-12.5%)，液氯(华东地区，-12.5%)，工业长丝(古纤道，-7.14%)，电石(华东地区，-6.72%)，烧碱(32%)(华东高端，-6.35%)，R22(华东地区，-6.06%)，炭黑(江西黑猫N330，-5.66%)，苯胺(华东地区，-5.43%)，聚合MDI(烟台万华，-4.89%)，醋酸(华东高端，-3.33%)。
化工个股涨跌幅情况：本周中信基础化工板块329 只股票中，累计208只上涨，5 只持平，116 只下跌。
其中本周涨幅排名前十的基础化工标的包括：至正股份(+30.22%)、苏州龙杰(+21.83%)、振华股份(+19.86%)、湘潭电化(+13.40%)、金发科技(+13.32%)、和远气体(+12.22%)、金奥博(+12.21%)、回天新材(+11.68%)、安迪苏(+11.15%)、百傲化学(+11.11%)。
其中本周跌幅排名前十的基础化工标的包括：杭州高新(-12.13%)、晶瑞股份(-10.54%)、容大感光(-10.15%)、双一科技(-10.04%)、天晟新材(-8.40%)、飞凯材料(-8.22%)、锦鸡股份(-8.21%)、德方纳米(-7.62%)、美联新材(-7.47%)、天奈科技(-7.08%)。
投资建议：2020 年，我们认为化工产品景气度有望延续 2019 年以来的分化状态，我们从三个不同维度寻找化工行业投资机会。维度一：从高盈利子行业中寻找优质的投资机会，重点包括轮胎、碳纤维和聚氨酯行业， 1)轮胎行业，推荐玲珑轮胎( 601966)、赛轮轮胎( 601058)和青岛双星(000599)；碳纤维行业推荐具有高成长确定性的光威复材(300699)；聚氨酯行业，推荐万华化学(600309)。维度二：寻找周期底部有望迎来反转的投资机会，重点包括维纶、氨纶和磷化工行业， 1)维纶行业，推荐维高新(600063)；2)氨纶行业，推荐泰和新材(002254)和华峰氨纶(002064)； 3)磷化工行业，推荐云天化(600096)。维度三：寻找小而美的细分领域资机会，重点包括锂电材料和处于 5G 风口上的电子-化工交叉标的，锂电池材料我们建议关注道氏技术( 300409 )， LCP 材料我们建议关注普利特 (002324)、金发科技(600143)、沃特股份(002886)，油墨涂料我们建议关注广信材料(300537)
维生素价格高位维持，维生素板块持续受益：价格层面，本周维生素A和维生素E 价格高位维持，维生素D3 价格延续上涨势头，根据博亚和 讯数据，截至2020 年4 月13 日，国内维生素A、维生素D3 和维生素E价格分别为535 元/公斤、75.5 元/公斤和425 元/公斤，较今年年初分别上涨73.98%、55.67%和359.46%。供给层面，国内生产VD3 所使用的主要原材料之一明胶主要来自从美国、印度、俄罗斯、韩国等国家的进口。而近期由于海外疫情影响，国内明胶供应紧缺，致使VD3 生产受限。
此外，生产方面，由于维生素D3 和维生素A 在生产过程中所使用的喷粉装置存在共用，而今年2 月份以来维生素A 价格的大幅上涨使得部分厂家更多地将喷粉装置转移至维生素A 的生产，造成VD3 供应进一步紧缺。需求方面，维生素的下游主要是饲料，由于养殖业对饲料的需求本身存在刚性，且饲料对于禽类而言也如同“必选消费品”一般，其需求在具备刚性的同时还具备持续性。因而在当下疫情影响下，维生素需求端的刚性和持续性与供给端的紧缺因素叠加，造成了维生素价格的持续上涨。另一方面，今年以来中央一号文件提出加快恢复生猪生产，确保2020 年年底前生猪产能基本恢复到接近正常年份水平，做好饲料生产保障工作，这一定程度上又刺激了市场对于维生素需求的热度。近期国内维生素行业龙头新和成(002001)、金达威(002626)相继发布了一季度业绩预告， 其中新和成公司预计一季度归母净利润同比增长70%-90%，金达威公司则预计一季度净利润同比增长30%-80%，上述两公司利润端的良好预期也验证了我们此前对于维生素行业持续向好的逻辑。考虑到当前维生素海外市场的开工仍存在不确定，维生素行业供给端的压力短期难改；而需求端随着国内生猪养殖行业恢复，有望持续拉动饲料及维生素的需求，维生素价格高企持续利好行业内公司发展，建议继续重点关注新和成(002001)、兄弟科技(002563)、浙江医药(600216)、金达威(002626)。
非洲蝗灾二度来袭，关注农药杀虫剂相关标的：今年2 月上旬，蝗虫灾害席卷非洲大陆，根据联合国粮农组织(FAO)此前报道，2 月份的蝗灾是东非25 年来最严重的一次，也是肯尼亚地区70 年来面临的最严重的一次。而4 月11 日，根据英国《独立报》报道，在当下全球新冠病毒大流行期间，数以亿计的新生沙漠蝗正从索马里的繁殖地飞来，寻找伴随季节性降水生长起来的新鲜植被。联合国粮食及农业组织称，这次蝗灾新浪潮的规模大约是今年2 月份蝗灾浪潮规模的20 倍，会对粮食安全和生计造成前所未有的威胁。我们认为，蝗灾的到来，一方面会促进非洲市场对杀虫剂等农药的需求，另一方面本次蝗灾可能还会一定程度上提高国内农作物工作者的防范意识，提高国内农业产业对杀虫剂、杀菌剂等农药的需求，建议重点关注扬农化工(600486)、长青股份(002391)、辉隆股份(002556)、安道麦A(000553)、红太阳(000525)、诺普信(002215)。
重点推荐标的：
玲珑轮胎：打开国产轮胎进军国际车企配套的市场，全球化布局步伐国内领先，在行业低迷期逆势扩张，有望充分受益于行业回暖的量价起升。
光威复材：公司是国内碳纤维行业龙头企业，公司今年年初签署的9 亿元大订单项目目前进展良好、明年募投项目有望投产以及今年下半年签署的万吨级碳纤维产业化项目，为公司短期、中长期以及长期的盈利能力带来了充足的想象空间；此外，随着国内碳纤维相关政策的不断出台，国内碳纤维市场进口替代进程有望加快。
皖维高新：PVA 景气上行，行业龙头弹性大；行业格局改善程度超出市场认知程度；PVA 出口旺盛有望持续；布局下游偏光片，打通产业链一体化的同时有望拉动对主业PVA 的拉动。
泰和新材：芳纶全球供应紧张有望持续，未来一两年仍有新产能投放，公司作为国内龙头有望充分受益于量价齐升。
广信材料：国内 PCB 油墨领军企业，公司传统PCB 油墨募投项目有望年底投产，子公司江苏宏泰专用涂料业务良性发展，新能源业务为公司持续增添活力，公司业绩增长拐点有望逐步显现。
云天化：云天化是矿肥一体化的磷肥龙头，生产规模和产业链优势明显，盈利能力高于行业平均水平。作为入选“双百行动”的大型上市国企，公司通过股权激励、引进职业经理人、吸引外部投资者、实施债转股等方式，提升经营效率和推进减债控费，未来公司盈利能力有望逐步向好。
道氏技术：公司定位于不断成长的新材料企业，上市后，通过近三年时间的投资与并购，不断拓展新能源材料业务，目前已完成了钴资源、钴盐、三元前驱体、导电剂和电池级碳酸锂等新能源材料一体化布局。未来随着新能源行业发展以及新建产能释放，公司也会进入一个高速的成长期。
风险提示
宏观经济波动风险；原油价格波动风险；国内化工品价格波动风险
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