水晶光电(002273)：4Q19营收创新高 净利润增速显著加快
类别：公司机构：群益证券(香 港)有限公司研究员：朱吉翔日期：2020-02-26
结论与建议：
得益于光学创新的不断演进，公司业务结构持续改善。2019 年公司营收增长近3 成，净利润增长7%，扣除2018 年股权投资收益影响，预计2019年扣非后净利润增长近4 成。分季度来看，公司4Q19 营收增长35%，创历史新高，净利润增长120%，增速显著加快。
展望未来，预计2020 年3D 感测及屏下指纹渗透率将快速提升，一方面TOF 方案在安卓机型中继续下沉，结构光方案在苹果系统中向平板、NB 延伸；另一方面，屏下指纹需求继续保持高速增长，在上述因素作用下公司窄带滤光片、DOE、Diffuser 等产品将持续快速放量，成为推升业绩的最大动力。同时生物识别产品毛利率水平较高，有利于其业绩增速加快。长期来看，光学领域的创新层出不穷，公司业绩长期增长动力充足。目前股价对应2020-21年PE 分别为39 倍和28 倍，考虑到公司光学业务壁垒较高，维持“买入”的投资建议。
4Q19营收创历史新高，净利润增速显著加快：公司发布业绩快报，2019公司实现营收30亿元，YOY增长29%，实现净利润5亿元，YOY增长7%.
相应的，4Q19公司实现营收9.4亿元，YOY增长35.4%,创历史新高，实现净利润1.4亿元，YOY增长120%。公司业绩基本符合预期，公司营收端较快成长但净利润增长相对缓和主要系2018年处置日本光驰股权录得收益1.6亿元，垫高了基期所致, 扣除该因素，我们预估公司扣非后净利润增速近4成。
光学领域机遇方兴未艾，生物识别业务高速增长：在3D感测领域中，随着TOF方案的成熟，预计2020年安卓旗型相关应用渗透率将明显提升，有望带动手机中3D感测模块渗透率由目前的13%提升至2成以上，同时苹果结构光方案亦有望向平板、NB领域延伸，公司作为窄带滤光片的龙头企业将直接受益于行业需求的增长，同时DOE、Diffuser等相关产品亦将进入量产阶段，在进一步稳固公司在安卓领域的市场地位的同。除3D感测外，屏指纹方案需求保持高速成长，我们预计带公司2020年生物识别收入突破至10亿元以上规模，成为业绩增长的最大力量。
盈利预测与投资建议：预计公司2020-2021年可实现净利润6.3和8.9亿元，YOY增26%和41%， EPS为0.52元和0.73元；目前股价对应2020-21年PE分别为39倍和28倍，考虑到公司光学业务壁垒较高，维持“买入”的投资建议。
风险提示：手机市场销量不及预期，生物识别应用不及预期。
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