绝味食品(603517)公司动态点评：多举措支持门店 降低疫情影响
类别：公司机构：长城证券股份有限公司研究员：黄瑞云日期：2020-02-26
多项举措扶持加盟商，开拓线上渠道，降低疫情影响。疫情期间，2 月份公司部分工厂已开工，部分工厂受物流影响处于停工状态，整体产能利用率有限。根据草根调研，开业门店绝大多数为社区店、商超店，多配备1名店员，店内销售状况较好，主要系传统餐饮关店刺激绝味门店的消费。
公司通过给予加盟商补贴等措施，鼓励门店开业，同时积极开拓外卖等线上渠道，拉动门店销售；1 月份公司整体收入增长较快，2 月销售受疫情影响较大，若疫情在3 月底得到控制，预计全年开店目标可顺利完成，全年业绩有望维 稳。
疫情期间鸭副供大于求，鸭副价格有望走低。2018 年是鸭副价格的高点，2019 年猪肉价格上涨传导至毛鸭价格，农户加快补栏，导致鸭副的供给增加，在需求稳定的情况下，鸭副价格在走低；2019 年鸭锁骨、鸭翅等主力鸭副的采购价下降，部分对冲了鸭脖的价格波动，鸭副价格整体处于下行趋势。2020 年初受疫情影响，鸭肉需求稳中有升，但鸭副下游停业导致需求减少，在供给稳定的情况下，鸭副价格将继续走低，公司的原料成本压力进一步缓解，毛利率有望继续提升。
疫情期间将洗牌小企业，公司集中度将进一步提升。疫情期间，区域性中小品牌易受消费疲软、资金链断裂等影响，将加速退出行业。目前休闲卤制品Top5(绝味、周黑鸭、煌上煌等)的市占率仅在±20%，随着疫情期间行业洗牌，头部企业的集中度将进一步提升。现阶段行业处于完全竞争格局，绝味食品的战略以“跑马圈地”、提高市场份额为重中之重，不断巩固城市市场，加快开拓弱势市场和空白市场。根据公司战略，绝味鸭脖门店保持每年净增 800-1200 家，加速开发高势能门店，同时推动线上线下融合发展，收入弹性将不断提高。此外，公司参投多个食品连锁及餐饮项目，待项目成熟有望形成品牌裂变。长期来看，公司有望保持稳定的业绩增速。
盈利预测与投资建议。公司作为休闲卤制品龙头，渠道、产能、规模优势明显，门店扩张和内生增长将增厚公司业绩，考虑到20 年疫情对公司销售有所影响，我们下调公司20 年业绩， 预计公司19-21 营业收入增速为18.0%/15.2%/20.4% ； 净利润增速为25.1%/10.5%/25.5% ； EPS 为1.40/1.54/1.94 元，对应 PE 为 29/26/21X，维持“推荐”评级。
风险提示：鸭副价格上涨压力，开店速度不及预期，同店增速下滑，食品安全问题。
首页
微信公众号
证券之星APP
