中新赛克(002912)重大事件快评：景气度向上盈利超预期 提高评级
类别：公司机构：国信证券股份有限公司研究员：程成/马成龙日期：2020-02-03
事项：
近日，中新赛克发布2019年业绩预告：全年盈利26618.12万-32760.77万，同比增长30%-60%。
国信通信观点：公司2019 年业绩预告中值为3 亿，高于我们之前预计的2.6 亿，超预期。我们认为，主要是业务订单执行速度加快、行业客户拓展以及有效控费的结果。公司所处信息安全领域2019 年下半年景气度开始提升，2020 年或有大订单落地，公司有望充分受益。我们看好公司的长期发展，预计2019~2021 年的利润为2.9/4.0/5.9 亿元，对应PE50、36、25 倍，调高至“买入”评级。
评论：
公司业绩季节性明显，2019 年Q4 业绩超预期
公司业务模式为大订单制，由于政府招标节奏的影响，订单主要在下半年执行，收入得以确认，但费用全年分摊，因此利润情况全年波动较大。若以全年3 亿元的利润中值计算，公司季度利润及增速如下所示。按照过去两年的情况看，Q4 的利润一般会小于Q3，但是2019 年的Q4 净利润高于Q3，略超预期。
我们认为，公司Q4 业绩超预期的主要原因有：
1、公司前期获得的宽带互联网数据汇聚分发管理产品订单顺利交付并确认收入，宽带网产品收入大幅增长；2、公司2019 年重点拓展的工业互联网等行业信息安全解决方案业务实现突破；3、公司管理费用得到有效控制。
信息安全景气度提升，5G 刺激流量快速增长助力公司长期发展
网络可视化建设作为政府信息安全防护领域的支出，在各个年份间有一定的波动性。2019 年由于相关组织机构调整及70 年阅 兵等因素的影响，政府采购有所延迟，需求一定程度上被压制，有望在2020 年释放。实际上，与公司处于同一领域的美亚柏科，2019 年Q4 业绩也超预期，一定程度上代表了行业需求的复苏。
2020 年随着5G 的全面规模商用，用户侧流量将会大幅增长，相应倒逼骨干网扩容，公司铺设在核心骨干网和承载网节点的设备有望在此刺激下要么增量要么升级，相应采购有望持续加大副增长。可视化作为数据基础设施的重要环节，将全面受益流量增长大逻辑。
发布股权激烈计划，看好公司长期发展和业务质地，调高至“买入”评级
公司2019 年12 月份发布股权激励计划，拿出3%的股份对员工378 人进行了激励，激励计划目标设定到2022 年，彰显了公司未来三年持续稳健增长的信心。我们看好公司的长期发展，预计2019~2021 年的利润为2.9/4.0/5.9 亿元，对应PE 50、36、25 倍，调高至“买入”评级。
风险提示：下游订单落地不达预期风险；新业务毛利率下滑风险；控费不达预期风险。
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