片仔癀(600436)：核心产品提价 业绩增长有望提速
类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：马帅 日期：2020-01-22
事件：2020 年1 月20 日，公司发布公告，鉴于片仔癀产品主要原料及人工成本上涨等原因，公司主导产品片仔癀锭剂国内市场零售价格将从530 元/粒上调到590 元/粒，供应价格相应上调约40 元/粒；海外市场供应价格相应上调约5.80 美元/粒。
片仔癀自17 年6 月来首次提价，有望提升毛利增厚业绩。鉴于原材料麝香、牛黄近两年价格上涨幅度较大，导致核心产品片仔癀毛利率下降。前三季度片仔癀产品毛利率81.26%，较去年同期下滑2.3 个点。此次提价零售价格上调60 元(+11.3%)，供应价格上调40 元，一方面提高片仔癀毛利率从而提高盈利能力，另一方面，让利渠道商提高利润空间，有望带动渠道商积极性，推动渠道库存健康化。
年报预告复合预期，期待提价带动业绩提速。公司发布2019 年业绩快报，预计实现收入57.45 亿元，同比增长20.54%，归母净利润实现13.74 亿元，同比增长20.24%，扣非归母实现13.6 亿元，同比增长21.01%。若以单季度测算，Q4 单季度收入实现14.03 亿元，同比增长18.9%，归母净利润实现2.65 亿元，同比增长18.83%，扣非归母净利润实现2.57 亿元，同比增长17.35%，整体符合预期。公司持续梳理渠道，提高终端活力。目前全国目前已开设近两百家体验馆，其中两家博物馆。体验馆建设区域向纵深发展，青海、甘肃等省份实现了空白市场的“零”突破。预计2020 年随着核心产品提价，公司有望迎来量价齐升，业绩增长有望提速。
投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价142.75 元。我们预计公司2019 年-2021 年的收入增速分别为20.5%、23.6%、22.5%，净利润增速分别为19.9%、39.6%、25.7%，成长性突出；首次给予买入-A的投资评级，6 个月目标价为142.75 元，相当于2020 年50 的动态市盈率。
风险提示：原材料价格上升、提价导致销量波动较大、管理层变动
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