中南建设(000961)：业绩预增超行权承诺 长期业绩高增确定性强
类别：公司机构：东北证券股份有限公司研究员：张云凯/沈路遥日期：2020-01-15
业绩预增超行权承诺，高业绩指引彰显发展信心。公司发布2019 年业绩预增公告，2019 年公司预计实现归母净利润39.47-46.05 亿元，预计2019 年实现EPS 1.06-1.24 元，同比增长80%-110%，业绩指引中枢高于2018 年7 月和2019 年5 月公布的两次股权激励方案中2019年度39.80 亿元净利润的行权条件。根据2019 年5 月公布的最新激励方案，2020、2021 年公司的行权业绩目标分别为69.95 亿元和90.93亿元，分别较2017 年净利润增长1060%和1408%。公司连续两年发布股权激励，长期激励充分，高业绩承诺彰显公司发展信心。
销售增速领先行业，预收高覆盖保障未来业绩。公司2019 年实现销售金额1960.5 亿元，同比增长34%；实现销售面积1540.7 万方，同比增长35%；实现销售均价12725 元/平，同比下降1%。受行业基本面影响，公司销售增速有所放缓但仍然保持较快增长，增速水平位于行业前列。根据克而瑞2019 年房企销售排行榜数据，公司全口径销售规模排名位列16，稳居行业前二十。截至2019 年前三季度，公司预收账款1279 亿元，同比增长21%，覆盖2018 年营收4.6 倍，高覆盖率保障了未来业绩的充分释放。
拿地相对谨慎，城市能级提升。公司2019 年全年新增拿地项目74 个，新增土储967.9 万方，同比下降39.3%，拿地金额512.3 亿元，同比下降25.8%。拿地金额/销售金额为26%，受行业整体融资收紧及土地投资回报率下降等影响，全年来看公司拿地相对谨慎。拿地均价5293元/平，同比+22.1%，楼面价提升主要缘于公司拿地能级有所提升，拿地金额二线、三线分别占比47%、53%，拿地面积二线、三线分别占比35%、65%。
维持公司买入评级，预计2019、20、21 年EPS 分别为1.11、1.90、2.54 元，对应的PE 分别为9.1、5.3、4.0 倍。
风险提示：调控政策放松不及预期、市场超预期下行
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