券商评级：三大指数震荡 九股迎来掘金良机

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汇顶科技(603160)首次覆盖报告：全球指纹识别芯片龙头 打造IOT全应用平台

类别：公司机构：新时代证券股份有限公司研究员：吴吉森日期：2020-01-16

全球指纹识别芯片龙头，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级汇顶科技作为全球指纹识别芯片领域的龙头，长期专注于芯片设计行业，拥有指纹识别、人机交互和物联网/智能家居/可穿戴三大产品线。我们认为屏下指纹未来几年趋势向好，公司作为全球光学屏下指纹技术最优、市场份额最高的公司，将充分受益于渗透率提升的过程。长期来看，我们判断物联网是下一个时代性的大机会，公司积极布局物联网有望进一步延伸产品范围，扩大潜在市场空间，奠定未来增长基础。预计公司2019-2021 年实现归母净利润分别为24.06/30.54/31.81 亿元，对应EPS 分别为5.28/6.70/6.98 元，对应当前PE 估值分别为50/40/38 倍。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

OLED 渗透率提升带动屏下指纹爆发式增长，未来几年持续成长可期当前智能手机生物识别技术路径主要有指纹识别和Face ID 两种，我们认为指纹识别技术由于其用户体验佳、解锁方便、成本低等原因，并不会被FaceID 所取代。全面屏的出现+OLED 渗透率的提升，屏下指纹成为各大手机厂商和消费者的首选方案，未来如果LCD 屏下指纹技术进一步突破，行业前景将更广阔。根据OLED Industry 数据，预计2020 年OLED 屏下指纹手机出货量将达4.13 亿部，2024 年出货量将达到12.6 亿部，根据我们测算数据，2023 年光学屏下指纹市场空间将超过180 亿元，市场空间持续增长可期。

短期看屏下指纹渗透率提升，长期看IOT 业务全面推进屏下光学指纹技术复杂，公司目前是行业内唯一拥有从图像传感器设计、光学设计以及算法三大领域核心技术能力的公司，在产品技术、性能和市场份额方面公司占据领导者地位。短期来看，公司业绩驱动力主要仍是看光学屏下指纹的爆发，包括超薄屏下指纹和LCD 光学屏下指纹爆发；长期来看，物联网市场将是下一个万亿市场，公司正通过内生外延等多种途径打造针对IoT 的综合性平台，为物联网创新产品提供完整的软硬件平台，助力客户获取商业成功。我们认为公司已经多次证明自己品类扩张能力，持续高研发投入，员工激励方面做得非常完善，IOT 业务将是未来增长动力值得期待。

风险提示：竞争加剧风险；研发进展不及预期；渗透率提升不及预期