机构强推买入 六股成摇钱树

第5页:华兰生物(002007)：业绩略低于预期 核心业务保持稳健

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华兰生物(002007)：业绩略低于预期 核心业务保持稳健

类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：林小伟 日期：2020-01-07

事件：公司发布2019 年业绩预告，预计实现归母净利润12.53-13.67亿元，同比+10-20%。血制品业务稳健增长；四价流感疫苗收入快速增长，疫苗公司营收约10.5 亿元，同比+31%，净利润约3.8 亿元，同比+42%。

业绩略低于市场预期。

点评：

四价流感疫苗快速放量，血制品稳健增长，非经拖累增速。预计19 年疫苗子公司贡献归母净利润约2.9 亿元，同比+42%左右，血制品和其他业务贡献归母净利润约9.7-10.8 亿元，同比+10%左右。19 年公司四价流感疫苗批签发量836 万支，同比+63%，但由于其中153 万支在11 月之后签发，预计实现销售700~800 万支，确认收入约9 亿元；人血白蛋白批签发量505万支，同比-8%，预计实现收入约11 亿元；静丙批签发量312 万支，同比+18%，预计实现收入约10 亿元；其他血制品和疫苗预计保持相对稳定。

除静丙外，公司主要血制品批签发量在19 年均略微下降，预计是18 年采浆量有所下降导致。2019Q1-3 非经常性损益项目金额为0.72 亿元，而2018年为1.37 亿元，主要是政府补助减少幅度较大，预计全年补助、减值等非经金额的变动对公司业绩的表观增速有一定拖累。

三大单抗类似药III 期临床入组，差异化靶点布局稳步推进。公司贝伐珠、利妥昔、曲妥珠单抗的类似药III 期临床分别于19 年6 月、8 月、9 月完成首例患者入组，有望于20 年完成临床试验，预计将在21~22 年陆续获批上市。除热门靶点外，公司也布局了CTLA-4、RANKL、EGFR 等竞争激烈程度相对较小的靶点，目前正陆续推进早期临床工作。

盈利预测、投资评级和估值：公司是国内血制品龙头，产品线布局丰富，浆站充足，血制品业务稳健增长；同时四价流感疫苗放量有望增厚业绩；抗体药物布局兼具速度和差异化。考虑到公司业绩预告低于我们此前预期，下调19-21 年EPS 预测为0.93/1.11/1.29 元(原预测为0.99/1.19/1.38元)，同比增长15/19/16%，现价对应19-21 年PE 为34/29/25 倍，维持“买入”评级。

风险提示：血制品和疫苗批签发量低于预期；抗体药物研发审批进度低于预期。